优特钢企业盈利能力普遍高于普钢企业，公司估值有望进一步改善 。据中钢协统计，前三季度，重点统计钢企利润总额达621 亿元，同比下降34.11%；而部分优特钢企脱颖而出，营收与归母净利润降幅都低于行业平均水平。对比优特钢与普钢企业，优特钢企业盈利能力普遍高于普钢企业，随着中国钢铁行业的逐步转型，我们认为普钢与优质钢企的估值将出现逐步分化，优质钢企估值有望进一步改善。高股息、低估值的先進鋼鐵材料龍頭。公司擁有煉焦、燒結、鍊鐵、鍊鋼到軋鋼的完整生產工藝流程，已實現大型化、自動化和信息化，具備年產千萬噸鋼鐵綜合生產能力；公司實控人變更爲中國中信集團，旗下控股與參股公司業務佈局廣泛，體現公司 “一體四元一鏈”的核心發展佈局；產品結構成功升級，鋼材單位售價穩步上升，近年來轉型特鋼產品，隨着產品結構不斷優化，公司盈利能力有望上行；公司過去持續穩健分紅，股利支付率連續三年高於50%，處行業領先。
佈局一體四元一鏈，公司普轉特成功升級。在產業鏈佈局方面，南鋼股份持續向上下游延伸，提升產業鏈價值，鋼鐵板塊，南鋼股份以專用板材、特鋼長材爲主導產品，其中先進鋼鐵材料銷量佔比逐年提升，23H1 佔比超1/4，21 年公司先進鋼鐵材料單價與單噸毛利出現顯著提升；除了傳統鋼材業務，公司還針對產業鏈相關業務進行延伸，向下遊拓展服務，總結來看可分爲四元“新材料”、“新智造”、“新能環”、“新互聯”；公司延伸至上游供應鏈，提升產業鏈價值，海外年產 650 萬噸焦炭項目持續投產。
鋼材需求分化，優鋼特鋼需求逐步提升。隨着我國經濟結構的不斷轉型升級，用鋼結構也會隨之改善，製造業對鋼鐵需求的支撐作用將逐漸增強。當前，能源與造船高景氣度開啓，上游能源用鋼需求顯著提升，中國船廠高附加值船型接單佔比不斷提升；新能源汽車用鋼更趨向使用高強鋼、超高強鋼等，汽車產銷量24 年有望持續保持穩健增長。
優特鋼企業盈利能力普遍高於普鋼企業，公司估值有望進一步改善 。據中鋼協統計，前三季度，重點統計鋼企利潤總額達621 億元，同比下降34.11%；而部分優特鋼企脫穎而出，營收與歸母淨利潤降幅都低於行業平均水平。對比優特鋼與普鋼企業，優特鋼企業盈利能力普遍高於普鋼企業，隨着中國鋼鐵行業的逐步轉型，我們認爲普鋼與優質鋼企的估值將出現逐步分化，優質鋼企估值有望進一步改善。
我們預測公司2023-2025 年每股淨資產分別爲4.32、4.57、4.86 元，參考可比公司PB估值法，24 年1X 市淨率，對應目標價爲4.57 元，首次給予買入評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、原材料價格上漲風險、下游行業市場波動風險、訂單量不及預期風險
