事件：公司發佈2023 年限制性股票激勵計劃（草案）擬向合計78 名高管、中層管理人員、核心骨幹員工等授予限制性股票數量224 萬股，約佔總股本的2%，授予價格爲13.1 元/股；其中首次授予的限制性股票爲190.4 萬股，業績考覈目標爲：以2023 年爲基期，24-26 年營收或歸母淨利潤較基期分別增長25%/56.25%/95.31%；若公司於2024 年1 月初首次向激勵對象授予權益，則24-27 年分別產生攤銷費用1182/696/338/48 萬元，合計2264 萬元。
客戶資源優勢突出，預計Q4 業績穩步修復
公司合作迪卡儂、宜家、Wanger 等核心客戶資源，TOP5 客戶收入佔比約爲90%，且在覈心客戶供應商體系內等級較高、份額仍有提升空間；伴隨海外體育及家居用品零售商陸續開啓補庫，Q3 公司收入降幅收窄，Q4 有望延續修復趨勢。此外，公司多個新客戶處於放量增長階段，有望持續貢獻增量。
產能擴張+調整，拓品類驅動成長
公司現有廈門、石獅、馬來西亞三大生產基地，並基於生產管理能力提升及客戶要求適時調整募投項目、提升生產效率。
1）公司優先建設馬來西亞基地，現已正式投產出貨，規劃產能爲5 億左右；2）8 月石獅基地第一條五金製程生產線開始投產發貨，規劃產能爲10 億左右；
3）爲進一步提升資金使用效率和經營效益，終止募投項目“通達6#廠房（智能製造生產基地建設項目）”。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司現已形成“雙製程（橡塑+五金）”及“三賽道（體育戶外、家居生活及健康護理）”的發展格局，客戶優勢穩固，產能有序擴張；本次股票激勵有望激發管理團隊積極性、提高經營效率。由於2023 年海外客戶去庫對訂單產生影響，我們調整此前盈利預測，預計23-25 年公司實現歸母淨利分別爲1.1/1.4/1.8 億元（前值爲1.5/1.7/1.9 億元），對應PE 爲24/19/15x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟、政策變化風險；客戶集中風險；原材料價格波動風險；匯率風險；募投項目不能達到預期效益風險等