國內領先的特色工藝晶圓代工企業。公司是行業內特色工藝平台覆蓋較全面的晶圓代工企業，立足於先進“特色IC+功率器件”的戰略目標，以拓展特色工藝技術爲基礎，提供包括嵌入式/獨立式非易失性存儲器、功率器件、模擬與電源管理、邏輯與射頻等多元化特色工藝平台的晶圓代工及配套服務。
公司2022 年實現收入167.86 億元，同比增長57.91%，歸母淨利潤30.09億元，同比增長81.24%；公司2023 前三季度實現收入129.53 億元，同比增長5.64%，歸母淨利潤16.85 億元。2020 年至2022 年公司營收實現收入增長的原因主要是公司12 寸產能逐步提升與下游需求提升帶動晶圓單價上升驅動。2023 年受到行業景氣度下滑影響，營收增長趨緩，預期未來隨着12 寸晶圓廠擴產以及下游消費電子等需求回暖，公司營收將保持增長。
佈局特色工藝平台，技術成果與收入增長顯著。公司是國內領先的特色工藝晶圓代工企業，公司嵌入式非易失性存儲器平台技術業內領先，功率器件平台產能全球領先，覆蓋業務廣，模擬與電源管理平台覆蓋各級電壓產品，公司在特色工藝領域差異化競爭，具有全球領先的深溝槽超級結 MOSFET 技術，在功率器件/智能卡IC 代工、MCU 代工產能充足。根據集微諮詢數據，目前公司在國內晶圓代工市場公司佔比約26%，國內排名第二。後續成長性來看，伴隨着8 寸優化升級、特色工藝技術升級，以及產能方面隨着12 寸產線產能擴張，產能利用率持續保持高位，晶圓單價與毛利率持續提升，後續產能推動發展。
投資建議：預計公司2023-2025 年營業收入分別爲166.34/173.93/186.64億元，歸母淨利潤分別爲15.53/18.37/19.84 億元。因爲公司在特色工藝代工領域具備優勢，後續產能擴張打開成長曲線。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，行業競爭加劇風險，宏觀環境不確定風險。