印尼迁都带动东南亚基建需求高增，新加坡围海造陆软基应用前景广阔公司深耕东南亚市场，23H1 东南亚地区营收占比47%，主要分布于印尼、新加坡、泰国等地， 22FY/23H1 印尼子公司营收增速分别为22%/118%，上海港湾自2022 年以来新签2 个印尼地区的重大合同，金额合计3.43 亿元，随着项目顺利开展有望获得更多优质订单。印尼基建需求主要聚焦于交通基础设施建设及迁都计划，印尼迁都第一阶段（2022-2024 年）预计耗资325 至340 亿美元，有望带来区域基建投资放量。新加坡围海造地扩大国土面积20％，预计在2030 年实现增加100 平方千米国土面积的目标，2022 年11 月上海港湾中标了新加坡LTA CR102 地基改善工程，合同金额为约合1.65 亿元，公司多次参与新加坡填海造陆计划，项目经验丰富，为后续订单获取打下基础。國際岩土工程綜合服務商，首次覆蓋，給予“買入”評級上海港灣深耕地基處理主業，工程實績遍佈境內、東南亞、中東、南亞、拉美等地區，憑藉“高真空擊密法”等三大軟地基處理核心技術體系，成長爲國際岩土工程綜合服務商。我們認爲公司的核心看點有三點，1）公司在手訂單保持較快增長爲業績釋放帶來支撐，23H1 公司新簽訂單6.7億，同比+28.90%，其中海外訂單佔比73.15%；2）地基業務回款好且毛利率水平較高；3）中東及東南亞地區基建投資景氣度較高，短期內海外業務有望快速放量。考慮到公司股權激勵有望激發增長動能，我們預計公司23-25 年歸母淨利潤爲2.16/3.11/4.41 億元，根據PEG 估值法給予公司24 年26 倍PE，對應目標價爲33.01 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
沙特“2030 願景”激發基建投資需求，中沙基建合作前景廣闊沙特“2030 願景”重點項目擬花費超過1 萬億美元，截至23 年4 月電力、交通、房建和水務四大領域總共在建項目金額1983 億美元，待執行項目金額達1.29 萬億美元，基建需求較大。中沙兩國合作基礎深厚，中國建築、中國電建已獲得The line 先導項目，爲後期訂單獲取打下基礎。
中東子公司港灣沙特、港灣迪拜23H1 分別實現營收3770/4502 萬元，淨利潤1103/1167 萬元，23H1 兩家子公司合計營收、淨利潤佔比爲15%/21%，港灣沙特和港灣迪拜23H1 淨利率分別爲29%和26%，中東地區整體項目盈利水平較好。
印尼遷都帶動東南亞基建需求高增，新加坡圍海造陸軟基應用前景廣闊公司深耕東南亞市場，23H1 東南亞地區營收佔比47%，主要分佈於印尼、新加坡、泰國等地， 22FY/23H1 印尼子公司營收增速分別爲22%/118%，上海港灣自2022 年以來新籤2 個印尼地區的重大合同，金額合計3.43 億元，隨着項目順利開展有望獲得更多優質訂單。印尼基建需求主要聚焦於交通基礎設施建設及遷都計劃，印尼遷都第一階段（2022-2024 年）預計耗資325 至340 億美元，有望帶來區域基建投資放量。新加坡圍海造地擴大國土面積20％，預計在2030 年實現增加100 平方千米國土面積的目標，2022 年11 月上海港灣中標了新加坡LTA CR102 地基改善工程，合同金額爲約合1.65 億元，公司多次參與新加坡填海造陸計劃，項目經驗豐富，爲後續訂單獲取打下基礎。
地基處理技術優勢顯著，推動公司高質量發展
公司擁有高真空擊密系列技術、真空預壓系列技術、振衝密實系列技術三大技術體系，適用於多種複雜的岩土結構，公司的軟基處理技術具備造價低工期短等優點廣受客戶好評。地基業務位於項目前端，執行週期短（3-12 個月），佔投資總額比例較小，回款情況較好，且公司地基處理業務通常需根據情況進行定製，毛利率維持在35%左右，盈利能力較強。
風險提示：國際化經營風險、宏觀經濟風險、匯率波動風險、股價波動風險、市場競爭加劇、項目新籤及施工進度不及預期。