首次覆蓋，目標價5.21 港元，給予“增持”評級。受益於全球煉化投資增長及公司積極開拓海外市場，我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.54、0.59、0.64 元，增速分別爲+5%、+8%、+9%。參考可比公司綜合PE 和PB 估值，給予目標價5.21 港元，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
公司創新驅動把握行業景氣，新籤合同持續性或超市場預期。國內石油化工轉型升級等政策陸續出臺，迎產能建設週期。海外受全球煉化產能轉移，中東、非洲、東南亞等地區煉廠產能建設提速。公司作爲中石化旗下行業領先的煉化工程龍頭企業，堅持創新驅動，把握行業景氣向上，石油化工領域新籤合同有望持續保持高位。同時技術創新與經驗沉澱驅動國際競爭力提升，公司海外市場不斷開拓，截至2023年上半年，海外新籤合同額已達11.1 億美元，全年目標完成度74.1%，2023 年海外市場新籤合同有望創歷史性高。
新興業務助力遠期成長。公司已成功完成千噸級高等規聚丁烯-1 技術建成工業示範裝置，萬噸級48K 大絲束碳纖維裝置，溶液法聚烯烴彈性體（POE）技術中試裝置等新能源與新材料項目。2023 年上半年，公司設計、建設的全球最大綠氫項目——庫車綠氫順利投產，首次實現萬噸級綠氫及綠氫煉化項目全產業鏈貫通。2023 年上半年，公司簽訂“三新”（新能源、新材料、新經濟）領域合同73 個，新籤合同20.21億元，公司新興業務發展正加速，將助力公司遠期成長。
催化劑：全球石油化工產業鏈資本開支加速，公司海外市場拓展加速，國內石化行業高質量發展政策落地。
風險提示： 1）東南亞、非洲、中東等地區需求放緩超預期。2）行業政策環境變化風險。3）合同履行與項目推進不及預期風險。