營收穩步增長，費用率水平保持穩定
2023 年前三季度，公司實現營業收入6.91 億元，同比增長21.45%；歸母淨利潤爲0.54 億元，同比下降38.07%；經營性現金流爲0.41 億元，同比增長2142.67%，主要是由於公司銷售收入顯著增長以及回款增加。上半年，公司藥用玻璃業務增長快速，實現營收2.11 億元，同比增長36.90%，其中，中硼硅藥用玻璃瓶貢獻收入1.72 億元，同比增長率達38.22%。費用端，公司前三季度銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲4.05%/2.90%/-0.21%/3.21%，總體費用率保持穩定水平。
中硼硅藥玻佈局日趨完善，產能擴充打開長期增長空間
爲滿足不斷增長的市場需求，公司積極推進中硼硅藥玻的產能擴充。模製瓶方面，2023 年9 月公司可轉債發行順利落地，募資5 億元用於輕量藥用模製玻璃瓶（Ⅰ類）產業化項目建設，項目達產後將形成模製瓶年產能約4.7 萬噸。考慮到前次募資的輕量薄壁高檔藥用玻璃瓶項目（產能約0.5 萬噸）、 M2 輕量化藥用模製玻璃瓶項目（產能約1.1 萬噸），公司三期項目共計將實現中硼硅模製瓶產能6.3 萬噸，規模效益有望加快釋放。公司藥玻業務客戶優勢顯著，擁有悅康藥業、華潤雙鶴、新時代藥業、齊魯製藥等優質客戶資源，隨着公司中硼硅藥玻產能逐步兌現，有望貢獻較大業績彈性。
日用玻璃品類持續升級，盈利能力有望持續增強公司日用玻璃業務品種豐富，產品獲國內外多家大型客戶認可，重點客戶涵蓋了美國 OXO、韓國 LOCK＆LOCK，德國雙立人、韓國三星等國外知名企業以及美的、格蘭仕等國內知名客戶。今年3 月，公司LED 光學透鏡用高硼硅玻璃生產項目和輕量化高硼硅玻璃器具等更高毛利產品的生產項目順利投產，我們認爲隨着產品轉型加速推進，公司日用玻璃業務盈利能力有望持續增強。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別爲9.61、12.01、14.51 億元，EPS 分別爲0.35、0.49、0.65 元，當前股價對應PE 分別爲49.5、35.7、27.1 倍。公司中硼硅藥玻產業鏈一體化佈局加快，將持續受益於一致性評價、關聯審批制度政策落地，實現滲透率加快提升，後續業績增長具備較大彈性，維 持“買入”投資評級。
風險提示
產能落地不及預期、新品放量不及預期、原材料價格上漲風險、行業政策與政府監管風險等