FY2024Q3流水符合預期
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，滔搏(06110)FY2024Q3流水錶現符合預期，經營質量顯著改善。預計公司FY2024-2026的歸母淨利分別爲23.9/27.8/31.5億人民幣，最新收盤價對應PE分別爲17/14/12倍，給予“增持”評級。
▍國泰君安主要觀點如下：
FY2024Q3流水符合預期，經營質量明顯改善。
FY2024Q3公司批發與零售渠道合計流水同比提升10-20%低段，表現優於FY2024H1，主要得益於新品售罄率提升等帶動的同店增長。同時，FY2024Q3公司經營質量明顯改善，折扣同比改善低單位數，截至11月末，庫存金額同比下降雙位數，環比8月底基本持平，庫銷比略低於4個月，同比明顯改善，環比8月底基本持平。
FY2024Q3雙主力品牌經營穩健。
分品牌來看，FY2024Q3流水增速高於公司整體的品牌加權流水增速增長高雙位數，流水增速低於公司整體的品牌加權流水增長中單位數，兩類品牌流水錶現較FY2024H1均有明顯改善(FY2024H1分別爲增長中雙位數/下降中單位數)，由此可見公司主力品牌經營穩健。分渠道來看，公司零售渠道增速優於批發渠道，主要由於零售渠道運營更加靈活，線上增速與線下基本一致，主要得益於私域平常的良好運營及會員制度。
預計開店節奏逐步恢復常態化，看好流水持續穩健增長。
FY2024Q3公司直營門店毛銷售面積環比增長0.5%，同比下降1.7%，毛開店數同比環比均加速，毛關店數同比環比均放緩，預計公司開店節奏將逐步回歸常態化。考慮到國產品牌2024年計劃發力下沉市場，國際品牌面對的競爭或邊際減弱，疊加公司自身健康的庫存與折扣水平，看好公司在中短期內延續穩健高質量的流水錶現。
長期來看，公司積極開拓與高潛力運動品牌的合作，充分享受運動行業增長紅利，同時數字化轉型有望帶動零售效率持續提升。
風險提示：
終端消費力恢復不及預期，主力品牌銷售不及預期。