金吾財訊 | 華安證券表示，收入端，小米集團(01810)2022年受全球產業週期影響，全球消費電子需求低迷，公司收入出現負增長，但今年以來公司收入同比降幅收窄，拐點已現。利潤端，毛利和經調整淨利潤均出現亮眼增長，其中今年前三季度毛利潤同比增長15.6%，毛利率達21%，同比+4.3pct，主要受三大業務降本增效驅動。
該行提到，澎湃OS推出後，小米正式把“手機×IoT”戰略升級爲“人車家”全生態戰略，通過融合MIUI（小米手機）、VelaOS（IoT設備）、MinaOS（微內核安全系統）、小米車機OS四大操作系統，從而實現移動終端家居智能設備-小米汽車等多設備之間低延遲深度互聯。預計“人車家”全生態會進一步增強小米用戶黏性，擴大用戶規模，實現對公司各主要業務的全方位賦能。
該行預計小米2023/2024/2025年的收入爲2688/3094/3577億元，同比-4%/+15%/+16%。調整後淨利潤爲173/150/186億元，24-25年除汽車業務外調整後淨利潤爲239/257億元。採用分部估值法，參考理想、小鵬和蔚來汽車，該行給予小米汽車業務2024年1.7xPS，對應市值爲257億港元，參考蘋果以及綜合考慮小米過去的歷史PE情況，該行給予小米除汽車以外業務20xPE，對應市值5215億港元，給予集團10%的估值綜合折扣率，對應2024年合理市值4925億港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。