石墨散熱材料領先企業，營收快速增長展風采
公司是一家以熱管理材料爲核心的多元化功能性材料提供商，致力於提高電子電氣產品的穩定性及可靠性。公司主要銷售的產品爲人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片等熱管理材料，主要應用於智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設備等消費電子應用領域。公司近年營業收入呈現快速增長態勢，公司2022 年實現營業總收入4.23 億元，接近2017 年1.27 億的3.3 倍，主要系公司熱管理材料銷售的持續增長，實現歸母淨利潤0.58 億元。2023 年前三季度公司實現營收3.23 億元，同比增長11.00%，實現歸母淨利潤0.38 億元，同比增長13.15%，主要系本期北美大客戶銷售額增加所致。
手機散熱材料市場快速增長，公司切入北美大客戶供應鏈根據 Yole 預測，全球手機散熱市場規模將從2018 年的 14.20 億美元增長至 2022年的 35.80 億美元，2019 年至 2022 年全球手機散熱市場的年複合增長率高達29.72%。自成立以來，公司一直聚焦在應用在電子電氣產品熱管理領域的高導熱材料，成爲了行業內主流客戶小米、 vivo、三星等的合格供應商。2022 年，公司獲得了北美大客戶的合格供應商認證，成功切入其供應鏈。
橫向拓展磁性/納米防護材料，募投新建導熱散熱材料產能2022 年，公司納米晶軟磁合金和納米防護膜分別實現營收257 和443 萬元，分別佔收入的0.61%和1.06%。未來隨着下游需求的增加和公司業務的拓展，相關業務有望持續增長，貢獻公司利潤新增長點。公司募投項目實施將大幅提高公司產能，幫助公司把握下游行業發展趨勢，提升市場佔有率和盈利能力。
盈利預測與估值
我們預測公司2023-2025 年的營業總收入分別爲4.80/6.54/9.28 億元，同比增速分別爲14%/36%/42%，歸屬母公司淨利潤分別爲0.74/1.00/1.32 億元，同比增速爲27%/35%/32%，對應EPS 爲1.29/1.73/2.29 元，對應PE 分別爲57.87/42.98/32.54倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
產品價格下降的風險、創新風險、下游行業及客戶集中度風險。