事件:滔搏發佈FY2024 三季運營表現,公告披露2023 年9 月1 日至2023年11 月30 日三個月的運營情況。FY2024 年Q3,集團零售及批發業務按總銷售額同比實現10-20%低段增長。
流水穩定復甦,環比H1 增速持續改善。FY2024Q3 稅前銷售額實現10-20%低段增長,線上線下均實現雙位數增長,全域經營效果逐步釋放。1)線下渠道:隨着今年以來線下消費的恢復,滔搏的終端銷售優勢回歸,其中零售業務實現10-20%高段增長。分品牌看,Q3 主力品牌及非主力品牌均實現雙位數增長,非主力品牌復甦快於主力品牌。其中,Q3 增速高於公司整體銷售額增速(即10-20%低段增長)的品牌平均加權增長率爲高雙位數,增速低於整體增速的品牌平均加權增長率爲中單位數(若剔除期內Adidas 渠道調整的影響增長低雙位數)。2)線上渠道:線上渠道復甦趨勢與線下零售趨同,實現同比雙位數增長,主要系公司全域運營策略的拉動。
庫存及折扣持續改善,經營穩健。整體總庫存金額健康可控,11 月底庫銷比略低於4 個月,同比改善顯著,環比8 月底持平。Q3 零售折扣持續改善,同比改善低單位數,環比8 月底保持穩定的折扣水平。
門店總銷售面積Q3 回歸擴張態勢。FY2024Q3 滔搏總銷售面積環比持續改善,Q3 末環比+0.5%實現增長,同比-1.7%降幅逐漸收窄。公司Q3 以來毛開店進展加快,毛關店進展放緩,因此年內有望實現淨開店。
盈利預測及估值:作爲運動零售龍頭滔搏將持續享受β層面利好,同時通過一系列動作強化自身α屬性。我們預計FY2024-2026 滔搏營業收入將達到297.9 億元/340.0 億元/379.7 億元,同比+10.0%/+14.1%/+11.7%;歸母淨利潤分別爲23.0 億元/27.0 億元/30.7 億元,同比+25.4%/+17.1%/+14.0%,維持“買入”評級。
風險提示:主力品牌銷售超預期走弱,新業務拓展不及預期,行業折扣率恢復緩慢,宏觀經濟影響等。