维持目标价19.78 元，维持增持。公司换股吸收中航机电平稳落地，机载产业上市旗舰平台将得到快速建设，防务航空电子领域龙头地位得以强化; 国内民机市场空间广阔，公司布局C919 等多款民机型号，业绩有望高速增长。我们维持公司2023-2025 年EPS0.53/0.65/0.73 元预期，维持目标价19.78 元，维持增持评级。本報告導讀：
公司2023 前三季度營收增長39.73%，淨利潤增長35.39%，維持較高盈利能力，業績表現持續向好。防務產品受益軍機放量，搶抓國產民機歷史機遇，業績有望高增長。
投資要點：
維持目標價19.78 元，維持增持。公司換股吸收中航機電平穩落地，機載產業上市旗艦平台將得到快速建設，防務航空電子領域龍頭地位得以強化; 國內民機市場空間廣闊，公司佈局C919 等多款民機型號，業績有望高速增長。我們維持公司2023-2025 年EPS0.53/0.65/0.73 元預期，維持目標價19.78 元，維持增持評級。
維持較高盈利能力，業績表現持續向好。公司2023 前三季度實現營收207.31 億元（+2.96%），實現歸母淨利潤16.5 億元（+41.83%），業績維持高增態勢。期間費用方面，2023 前三季度實現銷售費用率0.91%，管理費用率7.77%，財務費用率0.32%，三費比例較2022 年同期下降1.52%。2）2023 年前三季度，研發費用爲18.12 億元，研發費用創新高。公司持續強調研發投入，構築技術壁壘。
防務產品受益軍機放量，搶抓國產民機歷史機遇。1）根據《World AirForce 2023》，目前美國軍機數量是我國的四倍，爲建設國防現代化，實現建軍百年奮鬥目標，未來先進戰機放量速度有望加快，帶動國內防務航電系統市場需求超預期提升。公司各子公司圓滿完成防務產品生產任務，保證了飛機交付任務，持續保障產品訂貨供給；2）國產民機市場空間廣闊，公司抓住 C919 項目的歷史機遇，民用航空產業戰略佈局穩步推進，多家子公司成爲 C919 項目配套供應商。
催化劑：先進戰機及國產民機超預期放量。
風險提示：民機配套產品研發不及預期，軍品下游需求不及預期。
