電池連接系統龍頭，技術領先
公司爲鋰電池連接系統龍頭，主營業務爲電連接產品的研發、設計、生產和銷售，主要產品爲電池連接系統、電控母排與工業電氣母排。電池連接系統廣泛應用於動力電池與儲能電池實現信號採集和傳輸，我們預計2025年全球電池連接系統市場空間有望超270 億元，23-25 年CAGR 31%。公司熱壓合工藝路線性能領先，持續推動技術創新，與國內大客戶合作緊密，22 年國內電池連接系統市佔率達12.41%。電控母排業務同樣受益於新能源車高景氣度，快速成長；工業電氣母排技術底蘊深厚，客戶優質，合作穩定，有望穩健增長。
市場：電池連接系統受益於動力與儲能電池高景氣，空間廣闊電池連接系統廣泛應用於動力電池與儲能電池實現信號採集和傳輸，分爲熱壓與鉚接兩類工藝，其中熱壓工藝具有結構輕薄、集成度高等優點，有利於提升電池包成組效率和空間利用率。受益於下游新能源車高景氣，動力電池裝機量有望維持高速增長，儲能電池有望接棒成爲遠期鋰電池增長驅動力。
我們估算22 年單kWh 電池連接系統價值量約19 元，預計2025 年全球電池連接系統市場空間有望超270 億元，23-25 年CAGR 31%，其中國內新能源車動力電池連接系統市場空間約127 億元，23-25 年CAGR 30%。
公司：創新推出熱壓工藝電池連接系統，技術領先，快速放量公司自2007 年成立以來，聚焦於複合母排業務，先後進入工業變頻、新能源發電、軌道交通領域。2017 年公司創新性推出電池連接系統熱壓合方案，並於2020 年進入鋰電池龍頭寧德時代供應鏈，近年隨着下游新能源車蓬勃發展，業績增長迅速。公司積累了豐富的熱壓合生產經驗；持續技術創新，推動信號採集線路由FPC 升級至FFC；與下游龍頭客戶合作緊密，積極拓展國科高軒、蜂巢能源等客戶。電控母排業務主要應用於新能源車電機控制器，同樣受益於新能源車高景氣度。工業電氣母排技術底蘊深厚，平穩增長。
上市後6-12 個月遠期整體公允價值區間或爲46.93-47.51 億元我們預計2023~2025 年公司歸母淨利潤分別爲1.88/1.98/2.24 億元。基於相對估值與絕對估值法，我們預計公司上市後6-12 個月遠期公允估值爲46.93-47.51 億元， 對應22 年扣非後/ 扣非前歸母淨利潤PE 爲30.6-30.9x/30.4-30.8x，對應2023 年預計PE 爲25.0-25.3x。
風險提示：預計估值水平高於可比公司估值及行業平均估值的風險，盈利預測假設條件不成立對公司盈利預測影響風險，盈利預測假設條件不成立對公司估值結論風險，市場競爭加劇風險，客戶集中度較高暨大客戶依賴的風險，應收賬款不能收回的風險。