从行业维度，公司行业解决方案主要涵盖政务信息化、司法信息化、海关信息化和环保信息化四个方面；从产品维度，公司产品主要包括信息安全、协同管理、大数据及系统集成等，均处于行业领先地位。公司是國內數字政務和協同管理細分領域的領先服務商，是國內信創政務細分領域的先行者、引領者。公司經過 30 年的發展和積累，深度服務黨政機關、公檢法和事業單位，目前已承接數千個數字政務應用項目，擁有豐富的建設開發經驗和良好的客戶基礎，擁有數千家優質的客戶資源，覆蓋中央各部委以及北京、上海、福建、浙江、河南、湖北、江西和寧夏等地黨政機關、公檢法和事業單位等客戶。
信創產業是數字中國建設的重要抓手，市場潛力巨大；人工智能技術的創新迭代驅動了應用場景的進一步落地。得益於中國數字經濟的迅猛發展，根據艾媒諮詢《2023 年中國信創產業發展白皮書》預測，2027年有望達到37,011 億元，中國信創市場釋放出前所未有的活力。在全球科技競爭日益激烈的背景下，隨着我國新興技術產業高速發展，中國正在逐步建立自主可控的IT 底層架構和標準，國產化軟硬件的替代潮爲信創行業帶來發展契機。得益於人工智能技術的突飛猛進，模型精度顯著提升，人工智能技術在處理海量、高維、複雜的數據方面具有更高效率，可以顯著提升生產力、優化供應鏈以及改善客戶體驗。
公司在各細分市場均處於領先地位，客戶、技術、數據構建堅實壁壘。
從行業維度，公司行業解決方案主要涵蓋政務信息化、司法信息化、海關信息化和環保信息化四個方面；從產品維度，公司產品主要包括信息安全、協同管理、大數據及系統集成等，均處於行業領先地位。
三個方面構建深厚護城河：1）客戶資源，公司專注數字政務領域，豐富的客戶資源與成熟的服務經驗；2）技術研發，在信創工程、雲計算、大數據、移動辦公雲平台、智慧政務、智慧城市、中小企業信息化等方向上取得了技術創新；3）行業數據，具備突出的行業業務理解能力，在服務各行業過程中積累了大量行業數據，未來有望實現大數據與人工智能結合。
受驗收進度放緩拖累，2023 年上半年公司業績短期承壓，募投項目創收可觀。2023 年前三季度，公司共實現收入3.03 億，同比下降20.95%；主要系“公司客戶主要爲政府機關、企事業單位，因前期暫時性不可抗力因素影響，導致項目實施及驗收進度放緩”。隨着項目驗收恢復正常，全年收入有望回歸常規水平。2023 年6 月7 日，公司董事會通過定向增發預案，用於投入政務一體化信創平台和聚焦行業應用場景的數智平台項目，三年達產後，預計年均營業收入6.8 億，年均利潤1.6 億。
【投資建議】
我們認爲受益於信創國產化以及人工智能和大數據發展，公司有望重返增長通道。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲6.45/8.24/10.04 億，歸母淨利潤分別爲0.28/0.83/1.21 億，EPS 分別爲0.05/0.13/0.20 元，對應PE分別爲150/51/35 倍。我們選取萬達信息、海量數據、中科信息、格靈深瞳作爲可比公司。根據可比公司平均市盈率，我們給予公司2024 年75 倍PE，對應12 個月內目標價9.75 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
【風險提示】
項目實施及驗收進度不及預期；
募投項目投入產出不及預期；
政府及企事業單位信息化投入不及預期；
