首次覆蓋國博電子，目標價110.41 元，空間37.62%，給予“增持”評級。受益於陸、海、空、天等各型國防裝備升級換代催生的有源相控陣雷達需求的不斷提升，公司提供的有源相控陣T/R 組件等配套產品將迎來需求大爆發。5G 催生基站射頻器件更新換代高峰帶來通信基站射頻器件和芯片相關產品需求高景氣。預計公司2023-2025 年EPS 爲1.68/2.07/2.61 元，給予目標價110.41 元，給予“增持”評級。
有源相控陣雷達成主流趨勢，2025 年全球軍用雷達市場規模將增至157 億美元。有源相控陣雷達已廣泛應用於導彈、飛機、艦船等裝備，成爲目前雷達技術發展主流趨勢。根據Strategic Defense Intelligence發佈的《全球軍用雷達市場2015-2025》預測，2025 年全球軍用雷達市場規模將增至157 億美元。
射頻識別模塊產品業績表現亮眼，貢獻公司主要營收和利潤。全球射頻集成電路市場前五大廠商均爲國外廠商。近年來，國際貿易摩擦頻現，使得進口替代已成爲大勢所趨，一定程度上對公司相關產品的銷售和業績增長起到推動作用。2018 年-2022 年，射頻識別模塊產品營收穩步增長，營收佔比持續增長，毛利潤佔比也高達80%左右。
軍用領域市場地位穩固，民用領域技術指標卓越。公司是向國內軍工集團銷量最大的有源相控陣T/R 組件研發生產平台。民用領域，國博電子主要產品的性能指標已處於國際先進水平。
風險提示：雷達等裝備迭代進度不及預期，5G 商用進程不及預期。