3 款創新藥進入醫保，業績持續增長
3 款創新藥地西泮鼻噴霧劑、替瑞奇珠單抗注射液、甲氨蝶呤注射液-銀屑病均全部納入國家醫保目錄，罕見病用藥丁苯那嗪片以及新活素成功續約，本次5 款產品新納入/繼續納入國家醫保，這些創新藥有望推動業績快速增長。2023 年中期公司實現營業額增長3.6%至人民幣46.10億元，按藥品銷售收入計算爲人民幣55.36 億元，同比增長7.1%，歸母淨利潤爲19.16 億元，同比增長6.7%。在醫藥行業低迷的背景下，取得持續增長的業績，得益於公司豐富有競爭力的產品線及強大的商業化團隊及高效的管理能力。
創新藥管線豐富：
3 款重磅藥已經於23 年上半年獲批，並順利進入醫保，其中地西泮鼻噴霧劑：成爲國內首個針對六歲及以上的癲癇患者的創新藥，替瑞奇珠單抗注射液：適用於中重度斑塊狀銀屑病，填補了國內相關領域的空白。
這3 款新藥2024 年保守估計貢獻3-5 個億元收入。公司已在全球佈局30 款以FIC、BIC 爲主的創新管線，2 款創新藥處於NDA 審評中，其中甲氨蝶呤注射液治療RA 已獲得受理；另有10 餘項註冊性臨床試驗有序進行中。
業務發展國際化，有望成爲業績新增長點：
公司將聚焦東南亞市場對藥物的巨大需求，以新加坡爲管理中心、輻射印度尼西亞、菲律賓、越南等東盟國家，全面進軍東南亞市場。擬搭建產品開發生產、製劑CDMO、營銷推廣爲主的業務組織架構。首次推進胰島素及PD-1 進入東南亞，蘆可替尼也將進入東南亞市場。
皮膚醫美眼科業務快速增長：
目前康哲美麗產品線不斷豐富，2022 年新引入蘆可替尼乳膏，產品還包括皮膚學記護膚品及玻尿酸及肉毒產品。眼科團隊超過300 人，強化藥械佈局及商業化能力，推動業績快速增長，皮膚醫美及眼科業務2023年中期收入增長分別爲27.4%、29.4%。
維持買入評級，目標價19.44 港元：
創新藥將推動業績快速增長，在黛力新、優思弗、波依定進入集採的情況下， 2025 年恢復到雙位數增長。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲1.34、1.46、1.69 元，我們給予公司目標價19.44 港元，對應2024年PE 爲12.0 倍，較現價有42.73%的上漲空間，給予“買入”評級。