事件：公司公告，艾諾米替片通過醫保談判，首次納入《國家醫保目錄》（2023 年）；艾諾韋林片以簡易續約方式繼續納入醫保目錄。
艾諾米替片以合理價格降幅納入醫保，支付範圍得到優化。本次艾諾米替片醫保支付標準爲24.15 元/片，與此前中標價相比降幅爲35.6%，較爲合理。本次公司2 款產品醫保支付範圍均調整爲“限艾滋病病毒感染”，有利於擴大醫保支付覆蓋人群，實現對初治患者和經治患者的全覆蓋，有助於遠期銷售峯值提升。
艾諾米替片具有較高臨床價值，長期增長空間充足。艾諾米替片的 III期臨床試驗總結報告顯示，與艾考恩丙替片（捷扶康?）相比，艾諾米替片對於經治獲得病毒抑制的 HIV 感染者可以持久維持病毒抑制且有效性相當，肝臟和腎臟安全性方面相當，而在血脂、體重及尿酸等心血管代謝安全性指標方面具有優勢。艾諾米替片（口服單片複方製劑）的組合方案系國際和國內抗 HIV 臨床實踐指南推薦的標準治療方案。
本次納入醫保目錄後，艾諾米替片與進口廠家抗HIV 藥物價格相比具有一定價格優勢，我們認爲艾諾米替片有望憑藉良好的循證醫學證據積累獲得臨床認可和較好的性價比，自2024 年進入快速放量階段。
盈利預測和估值。我們預計2023 年至2025 年公司營業收入分別爲4.65億元、7.15 億元和9.43 億元，同比增速分別爲90.3%、53.9%和31.9%；歸母淨利潤分別爲-0.39 億元、0.65 億元和1.84 億元，以12 月19 日收盤價計算，對應PE 分別爲-131.9、79.3 和28.1 倍，維持 “買入”評級。
風險提示：艾諾韋林片醫保談判未能成功、醫保支付價低於預期或銷售金額低於預期。人源蛋白業務客戶採購金額低於預期，下游製劑集採導致人源蛋白產品價格承壓。