電力設備業務飛速增長，電力工程業務保持穩定。 1）電力設備製造：公司目前擁有2.3 萬㎡生產車間、200+技術團隊、在建16 萬㎡智能設備生產基地，能夠生產各類配電設備產品和進行配電系統集成。2018-2022 年電力設備營收實現較快增長，CAGR 達81.92%。2）電力工程建設：能爲各類用戶提供電力建設一站式電力總承包服務，以及電氣設備檢修服務、電氣技術諮詢及改造服務、電氣試驗檢測等專業電力服務。23H1 電力工程建設服務營收同比持平。
研發實力持續提升，橫向佈局虛擬電廠業務，打造業務協同。研發投入：
公司重視技術創新，公司研發費用自2016 年的1800 萬元提升至2022 年的8456 萬元，CAGR 達29.4%。公司每年均有完全自主知識產權的新產品和服務，目前擁有授權有效專利115 件，軟件著作權69 件，有效商標720件，參與制訂標準7 項。通過了GB/T29490-2013 知識產權管理體系認證等多項權威認證。研發團隊：公司擁有100 餘名具備電力專業能力背景的軟件開發團隊，平均8 年以上的研發經驗，多名15 年以上的電能領域的數字技術專家，能提供先進數字化解決方案，推動數字技術與能源技術融合，助力新型電力系統構建和新型能源體系建設。虛擬電廠業務：虛擬電廠是電力行業發展的新趨勢，公司 23H1 簽訂了100MWH 虛擬電廠項目合作協議，佈局虛擬電廠，打造多業務協同，創造未來新增長點。
股票回購彰顯信心，認購投資增強競爭力。回購方案：23Q4 公司計劃回購股份用於員工持股計劃或股權激勵。回購資金總額不少於3000 萬元，不超過6000 萬元。認購股票：公司23Q4 參與認購博能股份的定向增發，投資額共計1000 萬元。博能股份自主研發並推出了標準化數字孿生操作系統BLinkOS 系列產品，涵蓋孿生數據採集與建模、場景構建、業務數據集成融合、孿生應用快速開發等全流程，並將數字孿生機場建設經驗應用到電力、能源等衆多行業。本次投資合作將提升公司智慧能源全流程生命週期的運維管理能力，提升公司在電力領域的競爭優勢。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現營收 30.91/42.01/55.03 億元，歸母淨利潤分別爲2.86/4.34/5.05 億元，EPS 分別爲1.38/2.10/2.44 元，PE 爲21/14/12 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：收款不達預期風險；經濟波動風險；市場競爭加劇風險。