公司是PCB鑽針龍頭，業績迎來邊際改善。鼎泰高科是一家專業爲PCB、數控精密機件等領域的企業提供工具、材料、裝備的一體化解決方案的企業。公司產品涵蓋PCB 鑽針、銑刀、自動化設備、數控刀具、PCB 特殊刀具、功能性膜等產品，產品矩陣廣。公司營收保持快速增長，2018 到2022 年公司營業收入從5.29 億元增至12.19 億元，CAGR 達23.20%，歸母淨利潤從0.70 億元增至2.23 億元，CAGR 達33.60%。
2023 年前三季度公司實現營收9.27 億元，同比增長1.91%，歸母淨利潤1.69 億元，同比增長0.24%。其中Q3 單季度營收3.45 億，同比增長13.82%，環比增長12.46%；歸母淨利潤0.63 億，同比增長14.27%，環比增長68.61%，公司業績受益於下游需求復甦，業績邊際改善。
行業競爭格局較爲穩定，未來微型鑽針需求將持續增加。公司全球PCB鑽針銷量市場佔有率約爲19%，排名第1 位，第2 位至第4 位爲金洲精工、日本佑能、尖點科技，市場佔有率分別約爲18%、14%和9%。PCB微型刀具行業存在技術、資金和客戶壁壘，存在一定的進入門檻。從未來發展趨勢看，PCB 往高多層、高密度、高集成等方向發展，帶動PCB層數、厚度及佈線密度提升，線寬/線距越來越小，帶動微型鑽針的需求增加。
自主研發能力構築公司護城河。公司通過子公司鼎泰機器人實現了生產設備的自主研發，成功取代安卡、瓦爾特等國際先進設備，大幅降低了設備採購成本，設備交期大大縮短，實現了對客戶需求的快速響應。此外還掌握了PCB 鑽針的塗層工藝。
數控刀具劍指高端，未來增長可期。公司數控刀具營收規模從2019 年的1849 萬元，增長到2021 年的4785 萬元，2021 年平均單價超過33元，定位於高端市場。目前國內高端刀具市場集中度較高，由歐美、日韓刀具企業和少數國內企業主導。公司數控刀具產能將擴產到960 萬支/年，未來高端數控刀具在國產替代背景下，有望獲得持續增長，帶動公司業績和盈利能力提升。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.39/3.05/3.83億元，對應PE 分別爲35/27/22 倍，維持“增持”評級。
風險提示：技術替代風險、原材料價格波動、新業務拓展不及預期。