2024 财年3 季度（截至11 月底）销售增长提速：滔博2024 财年3 季度收入增长10-20%低段（对比2 季度同比下跌低单位数）。增长主要由同店销售带动，而直营门店毛销售面积跌幅收窄至同比1.7%（对比上季度的3.5%下滑），而毛关店数目也有减少。

3 季度全渠道均衡增长：剖析3 季度10-20%低段增长，其推动因素包括1）零售业务（增长10-20%高段）比批发业务为强；2）均衡全渠道增长，线上线下均增长超过10%；线下由客流量复苏带动、线上则由私域流量（包括抖音、微信）带动，而传统电商平台渠道较弱；3）非核心品牌（如彪马、 亚瑟士、斯凯奇）表现稍微优于核心品牌（耐克、阿迪），但双方都录得双位数增长。在核心品牌当中，耐克增长更强（3 季度录得10-20%高段，比2 季度的10-20%中段有所提速），但阿迪的复苏反弹势头更强（撇除椰子系列及其他一次性原因，销售从2 季度的稍微增长反弹至3 季度的10-20%低段）；4）新产品表现亮眼，售罄率继续同比改善。

零售折扣改善，渠道库存精简：零售折扣同比收窄低单位数（与上半财年相似）。在11 月开始，耐克赞助的高中篮球联赛有助于其新品销售以及折扣率改善。滔博的库销比仍然健康，只有4 倍。

明年春节较晚，将有利于财年4 季度销售：下一个季度（2023 年12 月至2024 年2 月）将不再有低基数效应，但明年春节较今年晚19 天（初一在2024 年2 月10 日，今年在1 月22 日）将有利于销售。

重申买入评级：我们的目标价7.2 港元是基于17 倍2024-25 财年平均市盈率。滔博及宝胜（3813 HK/买入）同是我们的2024 年主要推荐股票，因为我们预料耐克及阿迪将在中国重拾市场占有率，有利于它们的两大经销商。与我们报告雷同，管理层也提到将在2024 年往下沉市场扩张，但认为下沉市场是充满竞争的“红海“，需要有正确的战略（包括产品、品牌、市场、模式、时机）才可以获得成功。