國內MEMS 聲學傳感器先驅，縱橫發展打造平台型企業。公司成立於2007 年，李剛、胡維、梅嘉欣同爲公司創始人，皆在MEMS 行業有着豐富的積累。公司堅持縱橫發展的戰略，縱向看，公司從fabless 走向fablite 模式運營，於2019 年設立德斯倍公司建立特色封裝產線，於2021 年參股蘇州工業園區MEMS 晶圓產能，爲公司的研發及中試提供良好條件；橫向看，公司於2020 年達到硅麥克風芯片全球出貨量第三的地位，除鞏固聲學傳感器競爭優勢外，公司在壓力、慣性、壓差等傳感器皆有佈局，針對基數較高或增長潛力較高的下游領域研發相關產品。2022 年，公司聲學傳感器、壓力傳感器、慣性傳感器以及其他業務收入佔比分別爲79.28%、14.01%、5.81%和0.91%。
汽車的傳感器應用廣泛，國產替代空間廣闊，公司瞄準汽車市場有望實現放量。根據Yole 數據，2020 年，MEMS 壓力傳感器的佔據全球MEMS 行業15%的市場空間，約17.64 億美元，其最大下游應用市場汽車規模爲6.83 億美元，佔比達42%，伴隨着汽車銷量的穩步增長、汽車智能化帶來的單車傳感器用量上升， 預計2020-2026 年年複合增長率爲5.43%。2020 年MEMS 壓力傳感器市場仍被外資廠商佔據較大份額，國產替代空間較爲廣闊。公司2022年完成基於MEMS、充油介質隔離、陶瓷電容和玻璃微熔技術路線的產品開發與驗證，並在剎車系統，智能座椅等項目中拿到前裝客戶訂單。此外，公司壓力傳感器在可穿戴手錶領域實現突破，在國內領先廠商旗艦機型搭載，未來隨終端產品放量銷量有望提升。
聲學傳感器銷售行業領先，加強TWS 市場佈局，鞏固領先優勢。2022年，公司聲學傳感器銷售量達到3.50 億顆，位列行業前列。根據Yole數據，2020 年聲學傳感器在全球MEMS 行業中佔據12%的市場份額，約爲13.8 億美元。聲學傳感器主要應用於手機、智能音響和TWS耳機等下游市場，其中TWS 耳機市場具有很高的發展潛力，據Yole數據，預計2020-2026 年複合年增長率爲28%。隨着TWS 耳機的降噪技術不斷升級，從單麥到雙麥成爲主流，對MEMS 麥克風的需求也在不斷增加，同時骨傳導技術的提出也爲聲學傳感器帶來了新的市場機遇。公司不斷更新聲學傳感器產品，針對TWS 市場的發展，推進MEMS 麥克風的微型化和骨傳導傳感器的應用，鞏固其在聲學傳感器領域的領先地位。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲3.77 億元、5.07 億元、6.97 億元，歸母淨利潤分別爲-0.95 億元、0.14 億元、0.41 億元，2023 年12 月15 日市值爲32.54 億元，對應PS 爲8.63x、6.42x、4.67x，我們認爲公司壓力、聲學、差壓等傳感器有望放量，看好公司縱橫發展的平台型戰略，維持“買入”評級。
風險提示：下游應用領域拓展不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；宏觀經濟下行的風險；盈利水平下滑的風險；研發失敗的風險：測算僅供參考，以實際爲準。