2023 年三季度，世華科技收入穩健增長。2023 年前三季度，公司實現營業總收入3.90 億元，同比增長10.23%，實現歸母淨利潤1.54 億元，同比增長9.06%。2023 年第三季度，公司實現營收1.77 億元，同比增長0.86%，環比增長35.10%，實現歸母淨利潤0.75 億元，同比增長0.78%，環比增長52.75%。
創新電子複合功能材料與光電材料，產品結構優化。公司主營的功能性材料主要包括電子複合功能材料、光電顯示模組材料、精密製程應用材料三大類。（1）電子複合功能材料貢獻核心增長動力，從2020年到2023H1 ， 電子複合功能材料業務增速分別爲73.30%/86.03%/24.92%/40.76%，該業務佔營收比例從41.98%上升至81.34%，此外，電子複合功能材料毛利率水平較高，對公司利潤貢獻程度高；（2）公司光電顯示模組材料主要用於OLED、LCD 模組，23H1實現新客戶衫金光電認證銷售，此外，公司預定的高速新產線已經到廠安裝即將投入使用。（3）精密製程應用材料行業競爭激勵，下游客戶價格敏感度高，導致收入和毛利率出現下滑。
定增佈局高效密封膠材料，種子業務蓄力新增長點。高效密封膠是公司打造的種子業務，未來將成爲公司新增長曲線。高效密封膠材料在新能源汽車、消費電子、汽車電子等領域的應用廣泛，近年來該類產品需求持續擴大。2023 年初公司完成定增，計劃投資3 億元用於新建高效密封膠項目。根據公司公告，高效密封膠項目建設期第3 年預計達產10%，隨着產能逐步爬坡，第8 年預計實現完全達產，項目達產年可新增營業收入約9.2 億元。
大客戶需求空間廣闊，消費電子和可穿戴設備機遇多。公司與A 客戶合作多年，公司的功能性材料應用於A 客戶的手機、平板、可穿戴設備、筆電等產品。據公司估算，A 客戶對於功能性材料的需求空間至少有100 億人民幣，目前主要被國外材料巨頭主導，公司所佔份額較小，未來有較大提升空間。此外，隨着2024 年消費電子行業的回暖和A 客戶新產品上市，我們預計明年公司業績會因此受益。
【投資建議】
世華科技前三季度收入和利潤穩健增長，短期公司光電材料的新客戶和新產線建成後會有業績增量，中期受益於下游消費電子復甦、汽車電子高景氣度和與大客戶的合作加深，長期高效密封膠材料有望成爲公司業績新增長點。因此，我們預計2023-2025 年，公司營收5.73/6.58/7.27 億元，歸母淨利潤爲2.34/2.70/2.99 億元，EPS 爲0.89/1.03/1.14 元，對應PE爲20/18/16 倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
下游消費電子恢復不及預期，行業週期繼續下行；
技術更新迭代的風險；
募投項目建設不及預期的風險；
主要原材料價格波動的風險。