来源:医曜
一家180亿美元市值的公司,如何用十年时间成长为2500亿美元市值的超级巨头?这就是艾伯维的传奇故事。
复盘艾伯维崛起之路,一次次关键性的并购是其发展驱动力。并购是一柄双刃剑,用好了可以成为公司开拓新市场,扩大市场份额的利器;而用不好的话反而会让公司背负沉重的债务负担。
究竟艾伯维是如何利用并购武器的呢?这一切还要从艾伯维面临的三个挑战说起。
01 第一个挑战:寻找第二增长点
2011年10月,百年历史积淀的雅培宣布正式拆分:营养品、医疗诊断用品和非专利药品的业务保留在新雅培体内,而创新药业务则被单独拆分成新公司——艾伯维。2013年初,艾伯维正式登陆美股市场,成为一家上市公司市值约180亿美元。
虽然艾伯维诞生于雅培,但当时创新药却并非雅培的重点,因此艾伯维起步并不被人看好。刚拆分时,艾伯维背负着157亿美元的债务,持有的资金却只有72亿美元,除了一款明星药物修乐美(阿达木单抗)外,艾伯维并没有其他重量级管线。
对于当时的艾伯维来说,首要任务就是找到除修美乐公司第二增长点,毕竟再耀眼的药物也终究会遇到专利悬崖的那一天。
修美乐虽然是艾伯维的自研产品,但其却是通过收购而来。2000年的时候,雅培斥资69亿美元拿下了德国化工巨头巴斯夫(BASF)的医药公司Knoll,并成功将Meridia(西布曲明)、Synthroid(左甲状腺素钠)等产品整合到自身产品矩阵中,而在这些获得的管线中,就存在一款当时并没有那么受关注的在研药物D2E7。
D2E7是第一个全人源化的TNF单抗药物,也就是如今的修美乐。在当时,安进/辉瑞的Enbrel(依那西普)和强生的Remicade(英夫利昔单抗)早已抢先上市,而D2E7却仍处于临床II期,因此外界并不认为它可以逆袭。
但让人没有想到的是,修美乐于2002年12月获批类风湿性关节炎(RA)适应症后,迅速获得市场认可。由于是皮下给药方式注射,比静脉注射患者依从性更高,因此在2004年销售额就达到10亿美元。之后更是不断拓展适应症,陆续在全球范围内获批17种适应症,2012年挤掉了辉瑞的“立普妥”成功登顶全球药王。
得益于修美乐的成功经验,因此在寻找第二增长点的过程中,艾伯维又将目光锁定到了并购之上。当时,Pharmacyclics公司的全球首款BTK抑制剂伊布替尼刚刚在2013年11月上市,就在次年创下了6.92亿美元的销售佳绩,第二年营收更是飙升至14.43亿美元。如此重量级的产品自然是符合艾伯维标准的,因此其不惜以210亿美元的天价并购Pharmacyclics公司,就是为了拿下伊布替尼。
事实证明,艾伯维这210亿美元花的太值得了,伊布替尼虽然遭遇后续BTK抑制剂的挑战,但峰值销售额依然高达96.83亿美元,仅2020年和2021年的营收就几乎收回到当年并购的成本。
在修美乐和伊布替尼身上,艾伯维深刻体会到了“有钱的快乐”。艾伯维崛起的第一步,就是利用资本优势寻找下一个爆款产品,从而逐渐走出对于修美乐的依赖。
在这一过程中,艾伯维市值由最初的180亿美元飙升至约1300亿美元。
02 第二个挑战:跨越专利悬崖
解决了第一个挑战后,艾伯维很快就遇到了第二个挑战,那就是修美乐的专利悬崖问题。过去十年,修美乐一直占据着“药王”宝座,上市以来累计销售额超过2000亿美元。
然而,投资者热捧“药王”背后,却是修美乐已经逼近专利悬崖的事实。其实早在2018年10月,修美乐的欧洲专利就已经失效,美国专利也在2023年失效,安进的修美乐生物类似药Amjevita已经正式进军美国市场。
为了避免修美乐专利悬崖带来的业绩波动,艾伯维继续延续了外延并购的发展思路。并购的方向主要有两个:其一获得重磅管线,其二切入新的产业。
首先是2016年,艾伯维以5.95亿美元首付款的价格从勃林格殷格翰手中获得了Skyrizi(瑞莎珠单抗)的全球商业化权利。这款药也在今年前三季度中创新21.26亿美元的营收,成为近些年艾伯维修美乐之外的重磅潜力管线。
在自研方面,JAK1抑制剂Rinvoq(乌帕替尼)于2019年8月获批上市,成为艾伯维选定的另一个“药王”继任者。在艾伯维的强力推广下,今年前三季度Rinvoq的 营收就达到11.1亿美元。
Skyrizi和Rinvoq的强势表现,在一定程度上降低了修美乐规模缩窄所带来的幅面影响。艾伯维预计,随着适应症的不断扩展,这两款产品销售峰值将超过修美乐的峰值收入210亿美元。
另一方面,艾伯维在2019年6月豪掷630亿美元收购医美巨头艾尔建,强势进军医美市场。艾尔建的管线中不仅有肉毒素Botox、玻尿酸Juvederm这样的爆款产品,而且拥有一系列涵盖美学、整形、皮肤护理、眼科护理等赛道的产品矩阵。在2022年中,由艾尔建为基础的美学业务共为艾伯维创造了53.33亿美元的营收,成为艾伯维重要的营收组成部分。
此后,艾伯维延续并购步伐,不断切入新的赛道。2019年收购创新药公司Mavupharma,进军STING信号通路领域,扩充抗癌药物研发管线;2020年以1.86亿美元收购私营美容公司Luminera的完整真皮填充产品组合和研发管线;2021年以5.5亿美元收购Soliton,继续巩固医美赛道优势;2022年以2.55亿美元收购抗体平台公司DJS,加强免疫学管线。
通过以上两方面的布局,艾伯维营收组成愈发丰富。在2019年之前,艾伯维约有近七成的营收来自于修美乐,而经过一系列并购之后,修美乐的营收占比已经下降至40%以下。
在艾伯维发展的第二阶段,公司股价由1300亿美元飙升至如今的2500亿美元。
03 第三个挑战:如何建立一个医药帝国
尽管艾伯维已经做好了充足的准备,但当达摩克利斯之剑真正落下之时,投资者才发现专利悬崖的恐怖。今年前三季度,艾伯维总营收仅400.17亿美元,同比下降6.8%,而修美乐营收却仅为111.00亿美元,同比下降29.1%。
在业绩下滑面前,艾伯维又祭出了屡试不爽的并购法宝。先是101亿美元收购ImmunoGen,几天后又斥资87亿美元收购Cerevel。
ImmunoGen专注于开发抗肿瘤的下一代ADC,其管线包括多种不同实体瘤和血液恶性肿瘤治疗的潜在项目。核心产品Elahere是一款“first-in-class”的FRα靶点ADC产品,2022年11月获得美国FDA加速批准上市,用于治疗卵巢癌患者。
在2016年的时候,艾伯维曾在ADC身上栽过一次跟头。当年艾伯维收购了同样被基于厚望的Stemcentrx,其核心产品为ADC药物Rova-T,在初期的临床试验中对小细胞肺癌起到显著的疗效,艾伯维也希望并购Stemcentrx来布局ADC赛道。但最终Rova-T的研发还是失败了,艾伯维也付出了惨重代价,仅无形资产减值损失就在2019年计提了40亿美元。
如今再次重金收购ADC公司ImmunoGen,从这不难看出艾伯维对于ADC药物还是充满渴望的,不过Elahere已经成功上市,确定性是要明显更高的。Elahere自上市后销量远超预期,2023年前三季度销售额分别为2950万美元、7740万美元及1.052亿美元。似乎从Elahere身上,投资者看到了曾经伊布替尼的影子。
另一家收购的Cerevel则是神经科学领域的公司。Cerevel目前有5条管线进入临床阶段。其中Emraclidine被认为是潜在的“Best-in-class”药物和下一代抗精神病药物,用于治疗精神分裂症;Tavapadon是管线中进展最快的,作为单药和辅助疗法治疗帕金森病(PD),已处于临床III期阶段,可与艾伯维现有PD疗法管线成为互补。
在2019年收购艾尔建的时候,艾伯维获得了其神经学科学产品保妥适、Vraylar和Ubrelvy。今年前三季度,艾伯维神经疾病业务收入56.23亿美元,同比增长16.7%,超越肿瘤学业务收入成为仅次于自免业务的第二大收入。
通过这两次收购,艾伯维得以迅速扩大在神经学领域和肿瘤领域管线的布局,这也让艾伯维的核心竞争力得以从自免领域向另外领个领域扩张。自免领域、神经领域、肿瘤领域,将成为艾伯维未来发展的三大核心版块。
纵观艾伯维短短十余年的发展史,在拥有修美乐这款药王级产品后,艾伯维并没有躺平,而是竭力寻找下一个增长点伊布替尼,从而降低对于单抗爆品的依赖。而后又通过并购逐渐丰富神经领域和肿瘤领域的产品,并竭力将自身达成造一个医药帝国。
市值从180亿美元到2500亿美元,艾伯维已然成为全球最成功的药企之一,未来能否再进一步,这需要时间来给我们答案。如何战胜专利悬崖?如何构建一个有竞争力的业务框架?这些都是艾伯维给全球药企上的生动一课。
编辑/Corrine
來源:醫曜
一家180億美元市值的公司,如何用十年時間成長爲2500億美元市值的超級巨頭?這就是艾伯維的傳奇故事。
復盤艾伯維崛起之路,一次次關鍵性的併購是其發展驅動力。併購是一柄雙刃劍,用好了可以成爲公司開拓新市場,擴大市場份額的利器;而用不好的話反而會讓公司揹負沉重的債務負擔。
究竟艾伯維是如何利用併購武器的呢?這一切還要從艾伯維面臨的三個挑戰說起。
01 第一個挑戰:尋找第二增長點
2011年10月,百年曆史積澱的雅培宣佈正式拆分:營養品、醫療診斷用品和非專利藥品的業務保留在新雅培體內,而創新藥業務則被單獨拆分成新公司——艾伯維。2013年初,艾伯維正式登陸美股市場,成爲一家上市公司市值約180億美元。
雖然艾伯維誕生於雅培,但當時創新藥卻並非雅培的重點,因此艾伯維起步並不被人看好。剛拆分時,艾伯維揹負着157億美元的債務,持有的資金卻只有72億美元,除了一款明星藥物修樂美(阿達木單抗)外,艾伯維並沒有其他重量級管線。
對於當時的艾伯維來說,首要任務就是找到除修美樂公司第二增長點,畢竟再耀眼的藥物也終究會遇到專利懸崖的那一天。
修美樂雖然是艾伯維的自研產品,但其卻是通過收購而來。2000年的時候,雅培斥資69億美元拿下了德國化工巨頭巴斯夫(BASF)的醫藥公司Knoll,併成功將Meridia(西布曲明)、Synthroid(左甲狀腺素鈉)等產品整合到自身產品矩陣中,而在這些獲得的管線中,就存在一款當時並沒有那麼受關注的在研藥物D2E7。
D2E7是第一個全人源化的TNF單抗藥物,也就是如今的修美樂。在當時,安進/輝瑞的Enbrel(依那西普)和強生的Remicade(英夫利昔單抗)早已搶先上市,而D2E7卻仍處於臨床II期,因此外界並不認爲它可以逆襲。
但讓人沒有想到的是,修美樂於2002年12月獲批類風溼性關節炎(RA)適應症後,迅速獲得市場認可。由於是皮下給藥方式注射,比靜脈注射患者依從性更高,因此在2004年銷售額就達到10億美元。之後更是不斷拓展適應症,陸續在全球範圍內獲批17種適應症,2012年擠掉了輝瑞的“立普妥”成功登頂全球藥王。
得益於修美樂的成功經驗,因此在尋找第二增長點的過程中,艾伯維又將目光鎖定到了併購之上。當時,Pharmacyclics公司的全球首款BTK抑制劑伊布替尼剛剛在2013年11月上市,就在次年創下了6.92億美元的銷售佳績,第二年營收更是飆升至14.43億美元。如此重量級的產品自然是符合艾伯維標準的,因此其不惜以210億美元的天價併購Pharmacyclics公司,就是爲了拿下伊布替尼。
事實證明,艾伯維這210億美元花的太值得了,伊布替尼雖然遭遇後續BTK抑制劑的挑戰,但峯值銷售額依然高達96.83億美元,僅2020年和2021年的營收就幾乎收回到當年併購的成本。
在修美樂和伊布替尼身上,艾伯維深刻體會到了“有錢的快樂”。艾伯維崛起的第一步,就是利用資本優勢尋找下一個爆款產品,從而逐漸走出對於修美樂的依賴。
在這一過程中,艾伯維市值由最初的180億美元飆升至約1300億美元。
02 第二個挑戰:跨越專利懸崖
解決了第一個挑戰後,艾伯維很快就遇到了第二個挑戰,那就是修美樂的專利懸崖問題。過去十年,修美樂一直佔據着“藥王”寶座,上市以來累計銷售額超過2000億美元。
然而,投資者熱捧“藥王”背後,卻是修美樂已經逼近專利懸崖的事實。其實早在2018年10月,修美樂的歐洲專利就已經失效,美國專利也在2023年失效,安進的修美樂生物類似藥Amjevita已經正式進軍美國市場。
爲了避免修美樂專利懸崖帶來的業績波動,艾伯維繼續延續了外延併購的發展思路。併購的方向主要有兩個:其一獲得重磅管線,其二切入新的產業。
首先是2016年,艾伯維以5.95億美元首付款的價格從勃林格殷格翰手中獲得了Skyrizi(瑞莎珠單抗)的全球商業化權利。這款藥也在今年前三季度中創新21.26億美元的營收,成爲近些年艾伯維修美樂之外的重磅潛力管線。
在自研方面,JAK1抑制劑Rinvoq(烏帕替尼)於2019年8月獲批上市,成爲艾伯維選定的另一個“藥王”繼任者。在艾伯維的強力推廣下,今年前三季度Rinvoq的 營收就達到11.1億美元。
Skyrizi和Rinvoq的強勢表現,在一定程度上降低了修美樂規模縮窄所帶來的幅面影響。艾伯維預計,隨着適應症的不斷擴展,這兩款產品銷售峯值將超過修美樂的峯值收入210億美元。
另一方面,艾伯維在2019年6月豪擲630億美元收購醫美巨頭艾爾建,強勢進軍醫美市場。艾爾建的管線中不僅有肉毒素Botox、玻尿酸Juvederm這樣的爆款產品,而且擁有一系列涵蓋美學、整形、皮膚護理、眼科護理等賽道的產品矩陣。在2022年中,由艾爾建爲基礎的美學業務共爲艾伯維創造了53.33億美元的營收,成爲艾伯維重要的營收組成部分。
此後,艾伯維延續併購步伐,不斷切入新的賽道。2019年收購創新藥公司Mavupharma,進軍STING信號通路領域,擴充抗癌藥物研發管線;2020年以1.86億美元收購私營美容公司Luminera的完整真皮填充產品組合和研發管線;2021年以5.5億美元收購Soliton,繼續鞏固醫美賽道優勢;2022年以2.55億美元收購抗體平台公司DJS,加強免疫學管線。
通過以上兩方面的佈局,艾伯維營收組成愈發豐富。在2019年之前,艾伯維約有近七成的營收來自於修美樂,而經過一系列併購之後,修美樂的營收佔比已經下降至40%以下。
在艾伯維發展的第二階段,公司股價由1300億美元飆升至如今的2500億美元。
03 第三個挑戰:如何建立一個醫藥帝國
儘管艾伯維已經做好了充足的準備,但當達摩克利斯之劍真正落下之時,投資者才發現專利懸崖的恐怖。今年前三季度,艾伯維總營收僅400.17億美元,同比下降6.8%,而修美樂營收卻僅爲111.00億美元,同比下降29.1%。
在業績下滑面前,艾伯維又祭出了屢試不爽的併購法寶。先是101億美元收購ImmunoGen,幾天後又斥資87億美元收購Cerevel。
ImmunoGen專注於開發抗腫瘤的下一代ADC,其管線包括多種不同實體瘤和血液惡性腫瘤治療的潛在項目。核心產品Elahere是一款“first-in-class”的FRα靶點ADC產品,2022年11月獲得美國FDA加速批准上市,用於治療卵巢癌患者。
在2016年的時候,艾伯維曾在ADC身上栽過一次跟頭。當年艾伯維收購了同樣被基於厚望的Stemcentrx,其核心產品爲ADC藥物Rova-T,在初期的臨床試驗中對小細胞肺癌起到顯著的療效,艾伯維也希望併購Stemcentrx來佈局ADC賽道。但最終Rova-T的研發還是失敗了,艾伯維也付出了慘重代價,僅無形資產減值損失就在2019年計提了40億美元。
如今再次重金收購ADC公司ImmunoGen,從這不難看出艾伯維對於ADC藥物還是充滿渴望的,不過Elahere已經成功上市,確定性是要明顯更高的。Elahere自上市後銷量遠超預期,2023年前三季度銷售額分別爲2950萬美元、7740萬美元及1.052億美元。似乎從Elahere身上,投資者看到了曾經伊布替尼的影子。
另一家收購的Cerevel則是神經科學領域的公司。Cerevel目前有5條管線進入臨床階段。其中Emraclidine被認爲是潛在的“Best-in-class”藥物和下一代抗精神病藥物,用於治療精神分裂症;Tavapadon是管線中進展最快的,作爲單藥和輔助療法治療帕金森病(PD),已處於臨床III期階段,可與艾伯維現有PD療法管線成爲互補。
在2019年收購艾爾建的時候,艾伯維獲得了其神經學科學產品保妥適、Vraylar和Ubrelvy。今年前三季度,艾伯維神經疾病業務收入56.23億美元,同比增長16.7%,超越腫瘤學業務收入成爲僅次於自免業務的第二大收入。
通過這兩次收購,艾伯維得以迅速擴大在神經學領域和腫瘤領域管線的佈局,這也讓艾伯維的核心競爭力得以從自免領域向另外領個領域擴張。自免領域、神經領域、腫瘤領域,將成爲艾伯維未來發展的三大核心版塊。
縱觀艾伯維短短十餘年的發展史,在擁有修美樂這款藥王級產品後,艾伯維並沒有躺平,而是竭力尋找下一個增長點伊布替尼,從而降低對於單抗爆品的依賴。而後又通過併購逐漸豐富神經領域和腫瘤領域的產品,並竭力將自身達成造一個醫藥帝國。
市值從180億美元到2500億美元,艾伯維已然成爲全球最成功的藥企之一,未來能否再進一步,這需要時間來給我們答案。如何戰勝專利懸崖?如何構建一個有競爭力的業務框架?這些都是艾伯維給全球藥企上的生動一課。
編輯/Corrine