目標價10.71 元，維持“增持”評級
藍天保衛戰是污染防治攻堅戰的重中之重，改善空氣質量、加快形成綠色低碳生產生活方式，推動經濟高質量發展，關乎環境效益、經濟效益和社會效益多贏局面。國家層面政策持續發力，加快推進環衛車電動化，宇通重工有望充分受益。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利分別爲2.41/2.85/3.30億元，可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲16.8 倍，考慮公司新能源環衛車和礦用車優勢明顯，給予公司2024 年20.2 倍PE，目標價10.71元（前值9.01 元），維持“增持”評級。
政策持續發力，24-25 年新能源環衛車市場空間有望達97 億元/年12 月7 日，國務院印發《空氣質量持續改善行動計劃》，重點區域包括京津冀及周邊、長三角和汾渭平原，文件提出：加快提升機動車清潔化水平，重點區域新增環衛車輛新能源比例不低於80%。11 月13 日，工信部全面電動化試點第一批名單落地，加快推進環衛車電動化。華泰12 月13 日報告《盈峯環境：裝備/服務齊發力，主導制定國際標準》對新能源環衛車市場空間進行了測算，24-25 年全國銷量約1.67 萬輛/年，對應市場空間約97億元/年。我們認爲公司環衛車新能源滲透率較高，有望受益於市場擴張。
環衛車銷量短期承壓，公司1-11 月新能源滲透率同比提升7 個百分點根據銀保監會環衛車上險數據，1-11 月全國環衛車輛上險7.1 萬輛，同比-6%，新能源環衛車輛銷量5142 輛，同比+14%，滲透率7.2%，同比提升1.3 個百分點；宇通重工環衛車輛上險2333 輛，同比-31%，新能源環衛車輛銷量946 輛，同比-17%，滲透率41%，同比提升7 個百分點。
高管積極增持，展現發展信心
基於對公司未來發展前景的信心和股票長期投資價值的認可，公司董事長兼總經理戴領梅先生於2023 年11 月8 日至2023 年12 月7 日期間以集中競價方式增持454 萬股公司股份，佔公司總股本的0.84%，增持金額爲人民幣4350.54 萬元。截至12 月8 日，戴領梅先生持有公司股份1155 萬股，佔公司總股本的2.13%。我們認爲高管積極增持展現了對公司發展信心，有望提升管理效率。
風險提示：環衛裝備銷售不及預期，環衛服務市場競爭加劇，礦用車銷量增長不及預期。