国有出版龙头 ，望深度受益AI 和MR 发展，首次覆盖给予“增持”评级。公司在夯实图书出版发行主业的同时，一方面以全资子公司博库集团为线上业务的核心，加强图书发行，携手阿里成立“天下网商”进军电商服务，投资开发“火把知识”布局知识服务。另一方面以青云在线为阵地发展教育业务，开办“STEM”课程迎合素质教育大趋势，结合VR 开发虚拟实验课程。公司各项业务有望深度受益AI 和MR 的技术进步。我们预测2023-2025 年EPS分别为0.70/0.77/0.82 元，参考可比公司估值给予目标价10.40 元，首次覆盖给予“增持”评级。本報告導讀：
公司是浙江省屬出版龍頭，主業以圖書出版發行爲主，新業務覆蓋電商、在線教育數字產品等。投資AR 龍頭Rokid，有望與主業相得益彰。
投資要點：
國有出版龍頭 ，望深度受益AI 和MR 發展，首次覆蓋給予“增持”評級。公司在夯實圖書出版發行主業的同時，一方面以全資子公司博庫集團爲線上業務的核心，加強圖書發行，攜手阿里成立“天下網商”進軍電商服務，投資開發“火把知識”佈局知識服務。另一方面以青雲在線爲陣地發展教育業務，開辦“STEM”課程迎合素質教育大趨勢，結合VR 開發虛擬實驗課程。公司各項業務有望深度受益AI 和MR 的技術進步。我們預測2023-2025 年EPS分別爲0.70/0.77/0.82 元，參考可比公司估值給予目標價10.40 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
深耕浙江面向全球，業績穩健分紅較高。公司是浙江省屬出版集團，業務涵蓋出版、發行、在線教育、數字產品等，下屬八個出版社，形成以少兒、社科、文學、藝術、文教、生活六大類別爲主的產品線。過去3 年歸母淨利潤均保持正增長，2018-2022 年線上圖書銷售收入CAGR 達31%，2022 年股息率4%，主業穩步推進。
參股Rokid 等新興科技企業，望與主業相得益彰。公司通過春曉數字出版基金參股國內AR 龍頭Rokid，後者的產品已與iPhone 空間視頻拍攝相結合。同時，Rokid 的產品重量輕易佩戴，或與數字閱讀、虛擬實驗、STEM課程相結合，創新內容展現形式。
教育業務方興未艾，青雲在線已具備先發優勢。全資子公司青雲在線開設國內稀缺的“STEM”課程，目前已在探索和AI 相結合，拓展K12 人工智能教育，符合我國素質教育大趨勢。同時VR 實驗課等新型課程已經上線，搶佔MR 教育先機。
風險提示：圖書銷售不及預期，新業務拓展不及預期等。
