來源：中國基金報
記者：張燕北
美聯儲加息拐點靴子落地，公募基金解讀來了。
此次議息會議整體表態偏鴿。針對此次美聯儲“鬆口”的原因，未來降息的概率和節奏，對美股、A股等資產的影響，以及投資者操作建議等市場關切的問題，一些基金公司發表了觀點。
在公募機構看來，美聯儲的態度偏鴿，加息基本宣告結束。短期來看，預計美元指數和美債利率將偏弱震盪，美股或延續上漲。隨着美債利率趨勢性回落，對A股形成利好。
通脹改善推動美聯儲由鷹轉鴿
北京時間今日凌晨，美聯儲在12月FOMC會議上繼續停止加息，基準利率維持在5.25-5%水平，這是7月加息之後第三次暫停加息。
受此消息刺激，美股三大指數均漲超1%;其中道指創歷史新高，納斯達克與標普500創去年年初以來新高。
摩根資產管理認爲，美聯儲在今年的最後一次會議上維持利率目標區間不變，且在聲明措辭上進行了明顯偏向鴿派的調整，暗示本輪加息已經結束。聲明中指出，相較蓬勃發展的第三季度增長數據，目前經濟活動步伐已有所放緩。
其次，聲明強調通脹“在過去一年中有所緩解”，表明抑制通脹已有所成效，但仍認爲目前水平仍高。更值得注意的是，它在“確定任何額外政策收緊的程度”這句話中添加了“任何”一詞，幾乎表明了本輪週期不再加息。
在摩根資產管理看來，本次政策預期的鴿派轉變明顯是由通脹改善推動的，儘管委員會可能仍對目前的通脹水平感到不安，但他們似乎相信通脹下行的趨勢將持續到明年，使美聯儲能夠保持利率穩定。
對此，天弘基金基金經理胡超表示，“美聯儲核心是要控制通脹，所以鮑威爾每次表態都會偏鷹派以壓制市場預期，但此次美聯儲表態轉鴿屬於超預期，我們判斷美聯儲已經對明年通脹順利保持下行有信心。”
“公佈的點陣圖顯示，本輪加息週期已完成，官員們預計2024年將降息75點子，也就是明年將降息三次，降息幅度高於9月份時的預期;市場預期明年將降息5次，最早會在3月。我們認爲投資者不必過多押注降息時間，但美聯儲態度轉鴿是非常積極的信號。”胡超進一步說道。
何時降息？可能比預期晚一點。摩根資產管理則判斷，2024年降息的時點可能較目前利率期貨市場所預期的一季度有所推遲。
在會後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾強調，委員會認爲目前的政策利率是限制性的，通脹應可隨着時間的推移回到趨勢。如果經濟增長保持強勁，勞動力市場仍然緊張，委員會將對過早降息保持謹慎態度。
摩根士丹利基金分析，美聯儲議息會議結束後，隔夜10年美債收益率下行15bps至4.02%，一度擊穿了4.0% ，1年SOFR OIS下行約25bps至4.85%，美指下行突破103，市場進一步上修降息預期，預計明年3月開始降息，全年150BP。
對於未來的降息概率和節奏，匯豐晉信滬港深基金、港股通雙核基金基金經理付倍佳表示，明年降息的樂觀場景爲美國經濟衰退、通脹回落快於預期，美聯儲上半年即進行預防式降息；悲觀場景爲危機模式，全球衰退共振且引發較大級別風險，美聯儲下半年被迫降息但市場將會經歷大幅震盪。
對於美國通脹，基金公司建議關注其未來的不確定性。在摩根士丹利基金看來，美聯儲的態度偏鴿，加息基本宣告結束，對降息的預測比對通脹降溫的預測更樂觀，但3次降息的預期也不一定穩固，少數官員對於75BP的搖擺可能將導致降息次數的變動，市場短期大概率繼續交易轉向，美債或持續下行，明年上半年存在收益率曲線陡峭化的機會，但也需要關注後續通脹降溫不及預期的可能性。
華泰柏瑞基金也表示，目前來看，美國的通脹治理確實取得了一定的成效。美國總體PCE通脹已經從去年6月的7%下降到了今年10月的3%，離2%的通脹目標是越來越近了。(數據來源:《中金:美聯儲會提前降息嗎?》2023-11-30)但是，美聯儲還不能“高枕無憂”。因爲畢竟過去不代表將來，美國通脹在未來3~5個月能不能持續下降還是未知數。
黃金和美股迎來配置窗口期
那麼假如，明年3月，美聯儲真的降息了，哪些資產我們或許可以提前關注呢?
有基金公司認爲，在加息結束轉向降息的大背景下，未來或將是大類資產配置的窗口期。
華安基金尤其看好黃金和美股的配置機會，另外AH股也會因爲聯儲政策受益於估值修復。首先，黃金維持樂觀。貨幣屬性層面，中國央行持續購金，支撐金價表現。金融屬性層面，本次偏鴿的美聯儲議息會議繼續驅動美元和美債利率回調。
其次，納斯達克板塊將從估值層面受益於美聯儲貨幣政策放鬆，後續關注經濟基本面的韌性。恒生科技與恒生互聯網板塊的估值壓力有望減輕。
未來主要關注的風險就是通脹不能順利下行，需根據高頻數據繼續跟蹤。近期油價回落對連續兩個月的CPI下行做出了重要貢獻。
基於對於“通脹降、不衰退”的判斷，胡超對美股市場保持樂觀。他認爲，美股上漲或是長期趨勢。
“站在當前時點，我們傾向於認爲:過程或有波動，但長期來看美股仍然有上漲空間。”胡超展望後市道，“對於這類成熟資本市場，無需太過在意進入市場的點位是高還是低，資產主要通過時間的增值來獲得回報。我們建議大家通過定投與長揸的方式去博取美股長期成長收益。”
就具體受益的資產而言，華寶基金基金經理周晶認爲，往明年來看，美股科技板塊仍值得重點關注，尤其是中小盤科技股。今年美股科技股行情主要集中在七隻科技龍頭股上，未來美股科技行情，可能從龍頭股向非龍頭股擴散。
“在加息週期中，中小科技股的估值被壓制得比較厲害，當降息超預期時，中小公司的反彈力度也可能會比牧大。”周晶判斷。
在摩根資產管理看來，美聯儲願意在貨幣政策上更加靈活，意味着避免急劇衰退的可能性已經增加，這對投資級和高收益債券的公司債券來說都是有利的；美聯儲升息見頂也或有利於美股和亞洲股票，明年現金收益率的潛在下降，則可能促使投資者將更多的注意力轉向高股息股票。
華泰柏瑞基金則提示道，從歷次的降息週期來看，美股的表現要看在這個降息的過程中美國經濟會不會衰退。目前對於美國經濟是否能在加息後“軟着陸”，還沒有定論。再加上美股目前的估值並不便宜，所以，對美股接下來的表現，可能還是要持謹慎態度。
至於黃金，華泰柏瑞基金認爲，在降息週期的歷史表現，沒有美債突出，但是長期來看，或許還是有一定配置價值的，地緣局勢緊張+去美元化浪潮，可能成爲黃金長期上漲的催化劑。
A股、港股的投資價值有望被重估
在基金公司看來，隨着美聯儲逐步轉向，對A股也將有一定提振作用。
華泰柏瑞基金指出，如果美國降息，中美利差有望逐步收窄，對人民幣資產來說是好消息。外資流出壓力有望減弱，明年A股的機會可能會大於風險。
國內資產方面，華安基金也稱，隨着美聯儲政策轉向寬鬆，人民幣貶值壓力減輕，有望帶來國內指數層面的估值修復，在國內經濟弱復甦+海外流動性寬鬆的組合下，建議關注上證180、滬深300和高成長彈性的創業板50相關指數投資機會。行業層面建議關注景氣驅動+估值改善預期的科創芯片領域。
對於A股與港股而言，寶盈基金認爲，美聯儲加息週期結束的預期對於 A股、港股兩地市場有顯著的利好。這意味着美元這一強勢“貨幣水龍頭”不再擰緊。
美聯儲加息結束，甚至未來降息開始，美債收益率無法保持高位，美元指數不再持續強勢，一方面，資金或將重新回到權益市場尋找機會;另一方面，美元回流美國的趨勢也將得到遏制，而中國作爲新興市場的代表，A股、港股的投資價值有望被重估。
付倍佳則指出，降息預期對美股、港股、A股的敏感性依次降低。我們強調，經濟復甦的節奏及斜率決定市場方向，聯儲降息週期及節奏影響市場振幅，地緣政治風險放大擾動。長端利率見頂，利率中樞明年下移是確定性趨勢，因此對美股、港股在方向上是直接利好的。
但節奏上，付倍佳直言更關注降息預期是否搶跑。“這會放大市場階段性的振幅。對A股而言，更強的指向性作用在於聯儲降息後國內利率空間可預期進一步打開，因此傳導上會略微滯後。”
編輯/Somer