核心觀點
由於消費電子需求不振，平板檢測與可穿戴檢測業務下滑，公司前三季度業績承壓。同時，我們看到Q3 消費終端逐步好轉，手機創新、換新機潮需求刺激下，逐步開始觸底反彈。另外，隨着蘋果預計Vision Pro 將正式在2024 年1 月份發售，MR 產業鏈爆發迎來元年，OLED 屏加快在中尺寸領域滲透，公司平板檢測業務持續保持領先，將會在MR 及中尺寸檢測將會迎來很大的彈性空間。此外，半導體檢測、新能源汽車電子檢測隨着下游需求保持持續成長性。
事件
蘋果預計Vision Pro 正式在2024 年1 月份發售，以及OLED 屏加快在中尺寸（平板、筆記本）滲透。
簡評
蘋果MR 開啓消費電子新週期，正式發售後有望進入元年據《界面新聞》報道，蘋果將在12 月正式量產第一代MR 產品Vision Pro，首批備貨40 萬臺左右，2024 年的銷量目標是100 萬臺，此外，蘋果預計Vision Pro 將正式在2024 年1 月份發售。
Vision Pro 的量產，首先會爲硬件設備製造商帶來增長機會。蘋果發佈首款MR 頭顯Vision Pro，對於相關芯片、光學、顯示、交互等創新技術和頂尖配置的應用在行業具有標杆效應。AppleVision Pro 搭載雙芯片、3P Pancake 方案、單眼4K Micro OLED、眼動+手部追蹤交互等核心技術，能夠實現空中打字、VR/AR 模式平滑切換、虹膜掃描等創新功能，爲用戶帶來全新的虛擬現實體驗，是產業的一大顛覆性變革，相較於行業內其他競品有明顯的優勢，展示了其他設備廠商前所未有的技術。根據IDC 預測，2024 年全球VR/VR 頭顯出貨量將超4000 萬臺。公司平板檢測業務持續保持領先， 受益於新興消費電子產品的需求拉動，Mini/Micro LED 和 Micro OLED 等新型微顯示技術未來將具有廣闊的市場前景，未來也將帶動配套平板顯示檢測設備需求增長。
OLED 屏加速在IT 領域滲透，開啓新成長曲線
手機廠商積極導入OLED 面板，預計2026 年滲透率超過六成。未來OLED 面板在手機應用滲透率上持續提升，而OLED 在電視、筆記本電腦市場、平板等其他應用的滲透均不到3%，隨着iPad 計劃2024 年搭載OLED 屏幕，OLED IT 加速滲透，將開啓OLED 在中尺寸應用市場，根據Omdia 數據，筆記本及平板電腦 OLED 面板出貨量將從2020 年的488 萬片躍升至2027 年6340 萬片，年平均增長率達 44.2%。公司爲蘋果公司指定的手機屏幕檢測設備供應商，後續隨着iPad 搭載OLED 屏，有望開啓新增長曲線。
面板檢測設備先行者，MR 及OLED 中尺寸檢測迎來彈性空間我們預計2023-2025 年營收18.00/25.00/36.00 億元，同比增長爲-22.41%、38.89%、44%，歸母淨利潤2.12/2.98/4.27億元，EPS 爲0.48/0.68/0.97 元/股，對應2024 年PE 爲51X，公司作爲面板設備檢測設備先行者，MR 及OLED中尺寸檢測迎來彈性空間，公司新能源汽車測試業務領域進入吉利，動力電池進入欣旺達等高端客戶，導體檢測多款設備陸續放量。考慮到新能源汽車與半導體測試陸續放量及MR 及OLED 中尺寸檢測迎來第二成長曲線，我們給予“買入”評級。
風險分析
客戶集中度較高的風險：公司的主要產品爲平板顯示檢測設備、半導體測試設備及可穿戴產品的組裝及檢測設備，應 用於下游的知名平板模組、集成電路廠商以及消費電子終端品牌商，下游集中度較高，受此影響 公司來自主要客戶的銷售佔比較高，因此主要客戶蘋果公司及其產業鏈廠商的經營情況對公司影響較大。短期內，在來自主要客戶的銷售收入佔比仍較高的情況下，若公司因產品和服務質量不符合主要客戶要求導致雙方合作關係發生重大不利變化，或主要客戶未來因經營狀況惡化導致對 公司的直接訂單需求大幅下滑，均將可能對公司的經營業績產生重大不利影響。