事件：公司近日發佈2023年三季度報，23Q1-3 公司實現營業收入18.56 億元，同比下滑38.31%，主要系實業板塊貿易業務規模減少所致；歸母淨利潤1.50 億元，同比扭虧爲盈，主要系：1）子公司湘財證券各業務發展穩健，自營業務、投資銀行及其子公司經營業績較上年同期有較大增長；2）參股公司大智慧確認訴訟賠償收入在權益法覈算下增厚公司淨利潤。Q3 公司單季度實現營業收入5.66 億元，同比下降11.09%，歸母淨利潤0.13 億元，同比扭虧爲盈。
證券業務穩健發展，歸母淨利同比高增。23H1 湘財證券營收實現8.86 億元，與去年同期持平，淨利潤1.75 億元，同比高增386.12%，預計主要由自營業務驅動。23H1 湘財證券自營收入1.84 億元，較去年同期-0.06 億元大幅轉正。此外，截至23H1，湘財基金累計管理公募資產42.1 億元，同比增長51.93%，規模增長迅速。
自營資產質量穩健，各風險指標優異。湘財證券自營業務分爲權益投資部、FICC 及創新投資部，人員總數約60 人，各板塊核心成員穩定。其中，權益投資總規模控制在10 億以內；FICC 業務總規模約80 億元，包括AA 級及以上城投債60 億元、票據20 億元、可轉債少量；創新投資業務則包括金融衍生品及量化交易。截至23H1，湘財證券風險覆蓋率443.47%，證券質押式回購業務規模壓降至1000 萬元，平均維持擔保比率1595.62%，風險水平處於低位。
盈利預測與投資建議：行業馬太效應加劇下，我們看好公司逐步聚焦金融主業，剝離低效板塊，以科技賦能金融業務發展，加速轉型形成特色化競爭優勢，有望進一步提升經營效率及盈利能力。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別轉正/+45.89%/+20.16%，對應PE 爲128.58x/88.14x/73.35x，首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示：證券業務不及預期；資本市場波動；佣金費率下行；信用風險；訴訟涉及聲譽風險等。