投資要點
週四（12 月14 日）有一家創業板上市公司“達利凱普”詢價。
達利凱普（301566.SZ）：公司主營業務爲射頻微波瓷介電容器的研發、設計與銷售，產品廣泛應用於工業、軍工等領域的射頻微波電路中。公司2020-2022 年分別實現營業收入2.16 億元/3.54 億元/4.77 億元， YOY 依次爲33.59%/64.21%/34.57%,三年營業收入的年複合增速43.45%；實現歸母淨利潤0.49 億元/1.14 億元/1.77 億元，YOY 依次爲15.68%/132.67%/54.80%，三年歸母淨利潤的年複合增速60.91%。最新報告期，2023Q1-3 公司實現營業收入2.73 億元，同比下降33.12%，歸母淨利潤0.99 億元，同比下降40.13%。公司預測2023年度歸屬於母公司所有者的淨利潤爲13,410.71 萬元~13,913.00 萬元，預計較2022年度下降24.12%~21.28%。
投資亮點：1、射頻微波MLCC 爲電容器中的高端細分品類，國內市場仍由外資廠商主導；公司爲該領域國產龍頭，且實現了產品出海，市佔率居全球第五位。電容器是電子線路中的必需元器件，而射頻微波MLCC 是用於電子整機射頻微波電路的多層瓷介電容器（MLCC），廣泛應用於通信、軍工、醫療等領域，該產品技術壁壘較高，目前國內相應領域的製造水平仍與國外存在一定差距，國產化率不足20%。公司在射頻微波MLCC 領域具有先發優勢，目前已掌握了該產品的全流程工藝技術體系，爲該領域國產龍頭（2022 年市佔率6.2%），且產品成功進入國際市場，全球市場份額位列第五（7.6%），獲得國內移動通訊基站主設備商客戶A 等移動通訊基站設備企業、通用醫療、西門子醫療、聯影醫療等大型醫療影像設備製造商、中國通號等軌道交通信號設備商、Advanced Energy Industries、MKS Instruments, Inc.等知名半導體、電源技術公司的廣泛認可。2、公司正加大對上游原材料的研發力度，擬實現核心原材料漿料及瓷粉的自主可控。公司產品射頻微波MLCC 的核心原材料包括電極漿料（含鈀漿、銀漿及銀鈀漿，其中鈀漿約佔總成本的80%左右）、陶瓷粉料，據公司招股書，公司多個原材料技術研發項目進展順利，有望實現核心原料的自研。具體來看，相關在研項目包括“DLC70 系列瓷粉開發”、“低介低溫燒結陶瓷製備”、“鈀漿開發”等原材料開發項目，其中，“低介低溫燒結陶瓷製備”擬研發適用於DLC75 系列的陶瓷粉料，“鈀漿開發”擬開發一種適用於射頻微波MLCC 產品使用的鈀漿，上述項目均已處於正樣階段；“DLC70系列瓷粉開發”擬開發適用於DLC70 系列的陶瓷粉料，實現進口粉料的國產化，項目已進入設計定型階段。
同行業上市公司對比：鑑於尚無與公司業務結構、產品種類上相同的A 股上市公司，選取部分產品與業務與公司相似的鴻遠電子、火炬電子、宏達電子、風華高科、三環集團爲達利凱普的可比上市公司；但由於上述公司與達利凱普的產品結構存在差異，我們傾向於認爲上述公司的可比性較差。從上述可比公司來看，行業平均收入（TTM）規模爲33.07 億元，可比PE-TTM（剔除異常值/算術平均）爲31.62X，銷售毛利率爲37.96%；相較而言，公司的營收規模低於行業平均水平，銷售毛利率高於行業平均水平。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。