戰略清晰，全球佈局，把握熱管理核心零部件環節。三花智控以熱泵技術和熱管理系統產品研發應用爲核心，從機械部品開發向電子控制集成的系統控制技術解決方案升級，成立至今專注於熱管理產品零部件及組件，橫向產品品類擴展（閥、泵、散熱器、組件等），縱向行業擴展（家電、商用製冷、汽車、儲能等）。基於對產品線的完善和下游應用的拓展，公司收入從2002年的1.34 億元增長至2022 年的213.48 億元，年化複合增長率達29%。全球化佈局方面，2022 年公司國外業務收入佔比46.5%，已在美國、波蘭、墨西哥、越南、印度等地建立了海外生產基地，具備全球交付能力。
熱管理行業大賽道、好格局，抓住新能源增量機遇，公司從部件龍頭成長爲行業龍頭。新能源汽車熱管理行業單車價值量6500 元左右，相較於燃油車提升2 倍（主要增量爲電池側以及系統更加複雜），公司把握核心零部件，提升集成組件產品比例，目前單車配套價值量可達5000 元以上。汽車熱管理行業集中度高，預計全球乘用車熱管理市場空間約爲1800 億元，呈現增長趨勢，傳統國際龍頭電裝、法雷奧、翰昂、馬勒四家企業佔據50%以上的份額。國內企業發力新能源車增量市場，三花智控在車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件產品市佔率全球第一，公司伴隨新能源核心客戶的快速發展、集成組件收入佔比提升，打造行業全球龍頭。
開拓儲能、機器人等業務，技術具有同源性，佈局新的成長點。車用動力電池和儲能電池在溫控技術方面同源，儲能業務公司2023 年上半年突破行業標杆客戶，已實現營收。機器人方面，公司重點聚焦仿生機器人機電執行器業務（運動控制核心環節，工業機器人中成本佔比70%左右）。機電執行器業務在電機控制技術方面與公司現有產品具備同源性，公司已組建50 人的機電執行器產品研發團隊，並與綠的諧波簽署戰略合作框架協議。公司未來三年預計將招募在電機、傳動、電控、傳感器等領域的專業人才，將研發團隊擴充至150 人，預計機電執行器產品總團隊規模在300 人以上。公司已與多個客戶建立合作，並積極籌劃海外生產佈局，具備先發優勢。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、原材料價格上漲、技術風險、政策風險、客戶拓展風險、匯率風險等。
投資建議：維持盈利預測，維持買入評級。考慮到公司的成長性以及行業領先優勢，預計公司2023-2025年歸母淨利潤爲31.43/38.26/46.55億元，上調公司一年期（2024 年）目標估值至31-35 元（原爲26-29 元），對應2024 年PE 爲30-34 倍，維持買入評級。