公司亮點
(一) 泛遠國際是一家創立於2004年的跨境電子商務物流服務供貨商，主要提供端到端物流價值鏈內的包裹攬收、倉儲、安檢、打包、標籤及分揀服務，並根據客戶的預算及偏好提供特快、標準或經濟配送服務選項。
(二) 公司中國服務網點分佈在浙江省、上海市、廣東省、福建省、四川省、河南省、山東省及香港等對電子商務物流服務需求殷切的地區。
(三) 公司業務十分依賴電子商務行業客戶，佔公司2022年收入的92.1%。近年客戶集中度逐步上升。五大客戶佔總收入比例由2020年的22.8%上升至2022年的28.5%，其中阿里巴巴(9988 HK)是最大客戶，佔2022年收入的12.2%。
行業前景
根據弗若斯特沙利文報告，按金額計，2018-2022年中國跨境電子商務物流業市場規模的複合年增長率爲20.4%，2022-2027年預測複合年增長率爲9.0%。中國跨境電子商務物流行業高度分散。
按2022年收入計，前五大服務供貨商市佔率合共爲2.5%。公司排名介乎25名至30名，市佔率爲0.03%。
公司經營
公司收入由2020 年的15.1 億元(人民幣，下同)下跌17.2%至2022年的12.5 億元，其中端到端跨境配送服務收入由13.6 億元下跌27.7%至9.8 億元，當中特快配送收入上升13.9%至7.7 億元，但標準及經濟配送收入分別下跌.53.2%及88.1%至1.8 億及3,596 萬元。按客戶所在地區，中國內地、中國香港、美國端到端跨境配送服務收入分別下跌13.1%、20.6%、93.8%至10.9 億、1.1 億、465 萬元。2020-2022 年公司毛利率略波動，分別爲8.1%、7.4%、8.4%。銷售、行政及其他開支由2020 年的5,067 萬元上升44.5%至7,324 萬元，所佔收入比率由3.4%增長至5.9%。綜合收入下降及支出增加影響，股東淨利潤由2020 年的5,270 萬元下跌51.0%至2022 年2,580 萬元。扣除上市開支，2022 年經調整淨利潤爲3,903 萬元。
2023年上半年收入同比上升10.5%至6.7億元，其中端到端跨境配送服務收入同比上升 18.7%至5.9 億元，當中特快配送收入下跌9.8%至3.4 億元，標準配送收入上升134.9%至2.3 億元，經濟配送收入下跌21.1%至1,478 萬元。上半年毛利率同比上升0.1 個百分點至8.1%。，由於上市開支較大，股東淨利潤同比下跌20.6%至1,092 萬元。扣除上市開支，經調整淨利潤同比上升19.9%至2,140 萬元。
估值水平
我們選取六家港股物流同業進行對標，包括中通快遞（2057 HK）、京東物流（2618 HK）、嘉裏物流（636 HK）、安能物流（9956 HK）、鷹輝物流（1442 HK）、嘉泓物流（2130 HK）。
估值方面，公司2022 年市盈率爲25.3-37.6 倍，但如扣除上市開支影響，經調整市盈率爲16.7-22.7 倍，屬於同業估值中端。
穩價人往績
此次穩價人是中毅資本，2023 年初至今共參與保薦1 個項目，並擔任穩價人，首日表現下跌。
市場氛圍
年初至今港股累計上市62 只IPO 新股，上半年市場氣氛反覆，下半年氣氛改善。近三個月首日破發率爲18.2%，平均首日上升 8%。公司引入3 位房地產企業高管爲基石投資人，包括中城大有(深圳)投資副總經理楊英武先生、深圳市萬明盛實業營銷總監劉莉筠女士、杭州萬華控股集團首席行政官郭少俊先生。公司僅引入個人投資人爲基石，此安排較爲市場罕見。
申購建議
阿里巴巴是是公司股東，可吸引市場注意。但是中國跨境電子商務物流行業高度分散，市場競爭激烈。公司市佔率低。近年公司收入及盈利表現波動，趨勢有待驗證。估值方面，公司經調整市盈率屬於同業估值中端。近月新股氣氛改善，但穩價人欠缺足夠往績。公司僅引入個人投資人爲基石，安排較爲市場罕見，未必可以提振市場信心。因此綜上所述，給予其65 分，評級爲“中性”。
風險提示
（1）電商行業風險、（2）市場競爭風險、（3）客戶集中風險、（4）政策風險