事件：公司發佈2023 年11 月銷量數據，11 月總銷量6.3 萬輛，同比增長125.3%，1-11 月實現銷量56.6 萬輛，同比增長33.5%。
中重卡、輕卡銷量均同比高增長：11 月公司中重型卡車實現銷量9157 輛，同比增長62.59%。歐曼重卡實現銷量6042 輛，同比增長112.2%，其中燃氣車銷量2318 輛，同比增長8178.6%，燃氣車熱銷帶動歐曼重卡銷量同比高增長。11 月公司輕卡實現銷量4.9 萬輛，同比增長158.15%。發動機方面：11 月公司發動機總銷量2.7 萬臺，同比增長71.67%；其中福田康明斯發動機銷量1.8 萬臺，同比增長80.88%。公司整車銷量同比高增長帶動發動機銷量同比高增長。
出口市場和新能源車型銷量同比高增長：11 月公司實現海外銷售15573輛，同比增長121. 1%，商用車海外需求持續提升。公司11 月實現新能源汽車銷量4500 輛，同比增長88.68%。公司海外業務堅定不移地執行全球化戰略，完善產品佈局，實現輕卡、微卡、時代、VAN 等基盤業務競爭性增長，突破中重卡、皮卡戰略業務；全面佈局新能源業務，搭建新能源業務體系能力，突破發達國家市場。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤10.82/18.72/26.51 億元。對應PE 分別爲21.68/12.52/8.85 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險，海外需求不及預期，宏觀經濟不及預期。