加速光伏封装胶膜业务发展，分拆子公司江苏斯威克上市。公司筹划分拆斯威克至创业板上市，并于8 月份公告预案。根据预案，斯威克拟募资17 亿元，其中11 亿元用于年产3 亿平方米的太阳能光伏封装胶膜产线，另有6 亿元补充流动资金。斯威克专注于光伏封装胶膜业务，本次分拆上市有利于斯威克扩大资金实力、拓宽融资渠道。深圳國資旗下上市 企業，城燃爲主綜合能源等業務協同發展。公司是一家以城市燃氣經營爲主、上游資源、綜合能源和智慧服務等業務協同發展的國有控股上市企業，在廣東、廣西、江西等11 省（區）經營57 個城市（區）管道燃氣項目。公司於2021 年控股江蘇斯威克，進入光伏膠膜行業，同期收購4 家光伏發電公司，總裝機規模約210MW；公司子公司深燃熱電佈局天然氣發電和供熱業務。
2023Q1-3 淨利潤快速增長，智慧燃氣和燃氣資源雙輪驅動。2023 年Q1-3 公司實現營業收入231.93 億元，同比+2.88%；實現歸母淨利潤11.05億元，同比+28.23%；分別實現毛利率/歸母淨利率15.49%/4.77%，分別同比+0.72pct/+0.95pct。分季度看，2023Q3 公司實現營收79.71 億元，同比+2.90%；實現歸母淨利潤4.56 億元，同比+41.00%。公司前三季度淨利潤增長顯著，主要系智慧燃氣板塊及燃氣資源板塊利潤增長所致。
天然氣銷售量+20.35%，電廠氣量增長顯著。2023 前三季度天然氣銷售量40.15 億立方米，同比+20.35%，其中深圳地區管道天然氣銷售量21.38億立方米，同比+23.23%；深圳以外地區管道天然氣銷售量15.10 億立方米，同比+12.77%；天然氣批發量3.67 億立方米，同比+40.08%。按用戶分類，電廠天然氣銷售量12.04 億立方米，同比+38.55%，非電廠天然氣銷售量28.11 億立方米，同比+13.94%。同時公司天然氣代輸氣量6.49 億立方米啊，同比+4.17%。
加速光伏封裝膠膜業務發展，分拆子公司江蘇斯威克上市。公司籌劃分拆斯威克至創業板上市，並於8 月份公告預案。根據預案，斯威克擬募資17 億元，其中11 億元用於年產3 億平方米的太陽能光伏封裝膠膜產線，另有6 億元補充流動資金。斯威克專注於光伏封裝膠膜業務，本次分拆上市有利於斯威克擴大資金實力、拓寬融資渠道。
盈利預測：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計2023-2025 年公司營業收入321.69/346.59/374.25 億元，歸母淨利潤分別爲15.33/18.27/21.29億元，對應PE 分別爲13.57x/11.38x/9.77x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，光伏膠膜需求不及預期，天然氣銷量不及預期，新業務拓展不及預期，燃氣價格大幅上漲，盈利預測與估值模型不及預期
