事件概述：
1）5 月31 日，德生科技發佈了關於投資設立參股子公司並完成工商註冊登記的公告。德生與山東省財金髮展有限公司、上海兆米資產管理有限公司共同出資設立山東惠民數字科技有限公司。其中，德生科技認繳出資人民幣60 萬元，佔註冊資本的6%。
2）5 月30 日，公司發佈了關於數據產品首發及上架貴陽大數據交易所暨參與《數據要素賦能地區高質量就業研究》課題規劃的公告。
設立參股子公司推進一卡通應用實踐
爲建設推行山東地區以社保卡爲載體的居民服務一卡通業務，優化各方資源配置，充分發揮“國有資本、民營機制”的靈活性，實現互利共贏，德生科技與山東財金髮展、上海兆米資產共同出資設立山東惠民數字科技有限公司，其中德生認繳出資人民幣60 萬元，佔註冊資本的6%。本次是公司參照北京民生一卡通項目成功經驗在山東消費券及惠民利企補貼場景的落地應用。公司將充分發揮多年來深耕民生服務領域積累業務經驗和技術優勢，爲參股公司提供資本、技術、資源等全方位支持。依託“社會保障卡惠享山東行”活動平台，充分利用社會保障卡實名畫像和廣覆蓋的特點，形成千人千面的定製型消費券，既發揮“促消費”的作用，又能實現精準的“保民生”效果。本次合作彰顯了公司對社保卡“國民賬戶”這一認知的具體實踐，進一步探索“民生數據，服務民生”。
數據產品再次上架數交所，數據要素賦能就業分析公司作爲國內數字經濟領域領先的民生綜合服務商，一直深入數字化民生服務方面的業務探索。在近期舉辦的2023 中國國際大數據產業博覽會（簡稱“數博會”）上，公司《就業大數據分析報告》數據產品進行了貴州首發儀式，且公司自研的四款數據產品“地區就業情況分析”、“個人職業背景調查”、“失業保險業務覈驗”、“養老保險業務覈驗”成功上架貴陽大數據交易所。這是繼公司數據產品在福建大數據交易所掛牌後的又一次成功複製。同時，公司與貴陽大數據交易所等5 家專業機構共同啓動了《數據要素賦能地區高質量就業研究》課題規劃。本次課題獲得了貴陽大數據交易所的推薦及相關專業機構的合作賦能，各方將以需求爲導向，通過結合政府數據和社會數據，進行合規的隱私計算，爲就業部門提供民生決策服務。
根據公司5 月22 日披露的投資者關係活動記錄表，公司的數據要素產品是以結果爲導向的標準服務產品，例如統計分析類的產品，一個 季度將提供一份最新的統計分析結果給人社或其他相關部門，在模式上將採取訂閱方式，以區縣爲單位按年收費，每個區縣在一年幾十萬至幾百萬不等。我們認爲，隨着公司的數據交易產品陸續掛牌各地數交所上市，公司有望實現商業模式升級並打開市場空間。
投資建議
德生科技是國內領先的民生綜合運營服務商，短期受益於第三代社保卡換卡高峰，中長期發力數據要素市場，憑藉多年在社保民生領域的數據積澱，人社數據運營業務有望打開成長空間。預計公司2023/2024/2025 年的營業收入分別爲15.60/21.75/27.48 億元，歸母淨利潤分別爲1.93/2.74/3.42 億元。維持買入-A 的投資評級，6個月目標價爲26.70 元，相當於2024 年30 倍的動態市盈率。
風險提示：
三代社保卡推進不及預期；人社大數據運營發展不及預期；市場競爭加劇；數據要素政策落地不及預期。