事件：公司發佈業績公告，2022 年，實現營收2.09 億，同比-4.51%，歸母淨利潤0.74 億，同比+0.54%；2023 年Q1，實現營收0.57 億元，同比+8.82%，歸母淨利潤0.15 億元，同比-9.59%。
疫情導致2022 年業績承壓，2023 年有望實現穩步增長。
2022 年，公司生產經營工作受到突發性外部經濟環境影響，特別在4 月和5 月經營活動基本停滯，導致收入同比下滑，分業務來看：①檢驗檢測服務實現營收1.9 億元，同比下降6.2%；②計量服務實現營收0.07 億元，同比下降10.3%；③專業技術服務實現營收0.05 億元，同比下降5.6%。我們判斷檢驗檢測服務業務中可能低壓線纜檢測業務受影響較大，系訂單週期短、時效性高，經營停滯導致訂單流失較多。
2023 年Q1，並表安徽宇測貢獻收入增量，但利潤端同比仍有所下滑，我們判斷，一方面可能系並表安徽宇測剔除少數股東權益後，利潤增量貢獻有限；另一方面可能系不定期的廢舊材料銷售，一般計入其他業務，100%貢獻利潤，導致單季度利潤波動。展望全年，公司各項生產經營活動恢復正常，截至一季度末，合同負債達到0.39 億元，同比+15%，環比+44%，在手訂單顯著增長；考慮到廣東子公司年內有望實現投產，疊加安徽宇測並表貢獻，全年公司業績仍有望實現穩步增長。
盈利能力相對穩定，經營質量保持良好：2022 年，公司整體毛利率62.55%，同比基本持平，淨利率35.27%，同比+1.77pct，主要得益於利息收入增加。公司期間費用率24.25%，同比-1.69pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別+0.04、+2.33、-0.7、-3.36pct，公司上市後貨幣資金顯著增加，在募投項目有序投入、經營性現金流保持高質量的同時，有效提高利息收入。
外延內生雙線並舉，有望實現長期穩健發展。①推進外延併購：
成功收購安徽宇測，並於2023 年開始並表，旨在強化公司在特種電線電纜檢測領域佈局，根據年報披露，該標的2022 年實現營收0.25 億，淨利潤0.14 億，完成公司制改革後業務增長動力較強，盈利水平較高。②自建產能擴張：開展超高壓電纜和特種電纜的試驗能力建設，以提高公司超高壓電纜預鑑定檢測服務產能並新增能力，同時廣東子公司已完成實驗室建設、設備採購和安裝、人員招聘和培訓等，並取得檢驗檢測機構資質認定（CMA）資質。
預計2023 年申請並取得實驗室認可（CNAS）資質，並投入運行。
③積極拓展業務範圍：根據年報披露，公司目前擁有除認證以外的檢測、檢驗、計量校準和能力驗證的業務能力，未來公司將申請認證業務資質，補全公司作爲檢驗檢測機構的業務範圍；提高工程應用技術服務能力，組建工程現場服務隊伍，開展工程現場的竣工驗收、測試等專項技術服務；並計劃通過收購、參股、自建等形式，拓展線纜以外的產品檢測能力，並培育戰略新興產業的檢測能力，如儲能系統用液流電池、高性能膜材料的檢測評估等。
投資建議：
我們預計2023-2025 年，公司收入分別爲2.61、3.20、3.83 億元，同比增長25.0%、22.8%、19.5%，淨利潤分別爲0.90、1.15、1.43 億元，同比增長22.3%、28.2%、23.7%，對應PE 分別爲31、24、19X；同時考慮到檢測行業外延擴張潛力以及公司作爲線纜檢測行業龍頭的稀缺性，給予2023 年35 倍PE，對應6 個月目標價爲52.5 元，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：海風新增裝機不及預期；包含特高壓、新型電網系統在內的電力產業投資落地不及預期；公司募投項目建設進度不及預期；新建子公司、收購子公司業務開拓不及預期；新興業務拓展不及預期。