定增募投项目利润弹性可期，参股丝绸之路开启数字化转型升级公司公告定增募集资金76,000 万元用于工程检测中心建设项目、全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目的投资建设。预计项目投产后能够贡献年均净利润合计1 亿元，占22 年净利润体量的40%以上。此外，截至23H1 公司持有丝绸之路信息港股份有限公司9.4%股权，该公司为甘咨询的联营企业，是丝绸之路信息港的建设主体、建设数字甘肃的骨干企业、全省政务数据的开发运营主体，我们预计参股后有望通过数字化、信息化转型实现对传统主业的迭代赋能，也有利于协助甘咨询积极响应国家和甘肃省关于一体化大数据中心和“东数西算”的战略规划，以及参与到云平台建设工程等。甘肅省內國有設計龍頭，經營質量穩步提升
公司於2018 年由省內8 家優質企業合併重組後借殼上市，是甘肅省工程設計諮詢的國有龍頭企業，大股東爲甘肅國投集團，實控人爲甘肅國資委，近年來營收和利潤均保持穩定增長，主要圍繞建築市政、水利水電、生態環保、公路交通四大領域提供全過程工程諮詢服務。22 年營收/歸母淨利潤分別爲25.20/2.26 億元，勘察設計收入佔比超過30%。我們測算公司省內勘察設計市佔率僅2%左右，後續有望憑藉龍頭優勢加速提升。
甘肅固定資產投資高增，交通水利投資有望放量2022 年甘肅省固定資產投資增速10.1%，高於全國平均增速5 個百分點，2023 年上半年甘肅省固定資產投資同比增長13.4%，增速比全國高9.6 個百分點，全年目標增速10%以上，投資提速有望帶動市場持續擴容。中長期看，甘肅省交通基建仍有空間，十四五計劃完成公路水路基礎設施投資5016 億元，同比十三五完成額增加18.5%，此外甘肅計劃十四五期間完成水利投資1125 億元，2023 年力爭完成230 億元以上，我們預計24-25 年均完成投資或超250 億元。基建領域持續發力或帶動工程設計諮詢行業持續擴容。公司擁有豐富的水利水電勘察設計經驗，項目承接有望加速。
定增募投項目利潤彈性可期，參股絲綢之路開啓數字化轉型升級公司公告定增募集資金76,000 萬元用於工程檢測中心建設項目、全過程工程諮詢服務能力提升項目和綜合管理、研發及信息化能力提升項目的投資建設。預計項目投產後能夠貢獻年均淨利潤合計1 億元，佔22 年淨利潤體量的40%以上。此外，截至23H1 公司持有絲綢之路信息港股份有限公司9.4%股權，該公司爲甘諮詢的聯營企業，是絲綢之路信息港的建設主體、建設數字甘肅的骨幹企業、全省政務數據的開發運營主體，我們預計參股後有望通過數字化、信息化轉型實現對傳統主業的迭代賦能，也有利於協助甘諮詢積極響應國家和甘肅省關於一體化大數據中心和“東數西算”的戰略規劃，以及參與到雲平台建設工程等。
省內設計龍頭再騰飛，給予“增持”評級
公司爲甘肅省內工程設計諮詢第一梯隊企業，我們預計23-25 年公司歸母淨利潤爲2.8、3.4、4.0 億元，同比分別+24%、+21%、+16%。公司是甘肅省內的基建領域設計龍頭，同時積極佈局檢測業務，參考當前可比公司24年一致預期平均PE 爲15 倍，我們認爲在甘肅省內基建投資提速的背景下，公司傳統主業有望實現穩步增長，同時水利水電項目承接亦有望加速，新業務方面，募投項目有望進一步打開檢測業務的成長空間，給予公司24年17 倍PE，對應目標價12.37 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：甘肅固定資產投資增速不及預期，募投項目投產進度不及預期，設計人員加速流失，應收賬款規模擴大。
