压力最大的时刻已经过去，公司即将迎来高速发展2.0 阶段。公司第三季度实现营收4.28 亿元，主营业务同比环比均有所回暖。进入三季度后，公司纤维素醚新厂房开始逐步释放产能，但同时折旧费用也有所增加，因此三季度净利润受到些影响。另外三季度财务费用较高，主要是汇兑收益减少及可转债利息增加所致，总体来看已经产生较大改善，可以说公司各项业务已经在恢复，未来公司将轻装出发，迎来高速发展2.0 阶段。事件：國務院印發《空氣質量持續改善行動計劃》的通知，目標到2025 年，全國地級及以上城市PM2.5 濃度比2020 年下降10%，重度及以上污染天數比率控制在1%以內；氮氧化物和VOCs 排放總量比2020 年分別下降10%以上。
京津冀及周邊地區（包括山東省、河南省）PM2.5 濃度分別下降20%、15%，長三角地區PM2.5 濃度總體達標，北京市控制在32 微克/立方米以內。
環保逐步趨嚴，公司作爲行業龍頭有望受益。本次《空氣質量持續改善行動計劃》核心是要求持續改善空氣質量，減少重污染天氣以及降低PM2.5 濃度，減少氮氧化物和VOCs 的排放。計劃明確說明實施的重點地區包括京津冀及周邊地區，包括北京市、天津市、河北省、山東省及河南省絕大部分地區、長三角地區以及汾渭平原地區，這些地區正是纖維素醚產能集中地。根據百川盈孚數據統計，上述地區中纖維素醚產能超過80 萬噸，約佔全國總量70%以上。纖維素醚的生產中會有較多的VOCs 產生，需要高額的環保設備投資才能避免。該行動計劃實施週期直到2025 年，持續時間較長，我們預計環保高壓檢查將再次啓動，這將對京津冀等地區缺乏環保投資的纖維素醚廠家開工造成較大影響，這些中小企業中絕大多數環保不達標。山東赫達作爲全行業唯一的一家上市公司，也是國內第一的龍頭企業早就引進了先進的廢水廢氣處理技術，總投資近4 億，屬於環保達標企業，開工不受影響。
壓力最大的時刻已經過去，公司即將迎來高速發展2.0 階段。公司第三季度實現營收4.28 億元，主營業務同比環比均有所回暖。進入三季度後，公司纖維素醚新廠房開始逐步釋放產能，但同時折舊費用也有所增加，因此三季度淨利潤受到些影響。另外三季度財務費用較高，主要是匯兌收益減少及可轉債利息增加所致，總體來看已經產生較大改善，可以說公司各項業務已經在恢復，未來公司將輕裝出發，迎來高速發展2.0 階段。
新產能逐步投產，再次開啓高速發展。公司擁有纖維素醚總產能8.5 萬噸，包括現有產能3.4 萬噸，在建4.1 萬噸（部分產能正處於爬坡階段），中福致爲1 萬噸，是國內纖維素醚龍頭企業，同時公司還在開發新的應用領域的新客戶，這些新產品價格更高，盈利能力更強。在植物膠囊領域，公司是植物膠囊方面全球產業鏈一體化公司，目前公司擁有350 億粒產能。隨着國外膠囊去庫存結束，回到常態化，植物膠囊需求有望回升，產能開工率進一步提升。同時價格更高的二代植物膠囊也已經通過驗證，開始批量銷售。在植物肉領域，今年年底，米特加1 萬噸植物肉產能即將完成設備調試，投入生產，植物肉產品採用公司生產的高端纖維素醚，產品口感更貼近國人口味。公司憑藉原料優勢，有望賺足產業鏈差價，同類產品中競爭力更強。未來隨着植物肉產能規模化生產，公司有望從出售纖維素醚和獲得參股收益中雙重獲利。
維持“強烈推薦”投資評級。預計公司2023-2025 年收入分別爲17.08 億元、21.71 億元和28.55 億元，歸母淨利潤分別爲2.8 億元、3.95 億元和5.53 億元，EPS 分別爲0.82 元、1.15 元和1.62 元。當前股價對應PE 分別爲24.1倍、17.1 倍和12.2 倍。
風險提示：新項目建設不及預期、產品銷量不及預期、環保執行力度不到位等
