核心觀點：
公司在手訂單保持較爲飽滿狀態。2023 年鋰電設備擴產節奏有所放緩，公司業績仍然保持較高增速，前三季度公司收入25.55 億元，同比增長34.87%；歸母淨利潤2.52 億元，同比增長34.76%。從訂單角度來看，公司在手訂單仍然保持增長趨勢，截至前三季度合同負債18.70億元，同比增長13.85%；存貨餘額27.52 億元，同比增長4.48%。
4680 大圓柱電池有望爲聯贏激光帶來動力電池業務新增量。根據高工鋰電，據不完全統計，特斯拉、松下、LG 新能源、三星SDI、寧德時代、比克電池、AESC 等動力電池企業，截至2025 年的大圓柱電池產能規劃已超過600GWh。根據公司23 年半年報，4680 大圓柱電芯高速裝配線研發項目已進入調試階段，處於國內先進水平，針對大圓柱電池進行高速組裝及焊接，提高生產效率，降低運行成本，擴大市場佔有率。
歐盟新電池法要求電池可拆卸或帶來激光工藝增量需求。根據23 年7月發佈的歐盟新電池法，規定爲了確保裝入電器中的便攜式電池一旦成爲廢物後能夠得到單獨收集、處理和高質量回收，應確保此類電器中電池的可拆卸性和可更換性。根據公司23 年半年報，公司3C 鋼殼法蘭焊接工藝正處於研發階段，用於3C 鋼殼類產品進行工藝標準化。
此外，根據23 年半年報，公司參與出資設立江蘇聯贏半導體技術有限公司，佔聯贏半導體註冊資本的 60%，正式進軍半導體領域。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.82/ 4.91/ 6.70 億元。考慮到公司的高成長性，我們給予公司23 年歸母淨利潤25 倍估值，對應合理價值28.20 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：激光焊接行業市場競爭風險；下游需求波動的風險；毛利率下滑的風險。