來源：海通策略
海通證券發佈研究報告稱，11月海外股市整體回暖，港股表現分化，其中恒指表現較爲弱勢。明年美聯儲有望結束加息，歷史上加息結束後即使尚未降息，港股亦大概率上漲。美聯儲結束加息到降息之前，必需消費和醫療保健表現通常更優。
海通證券主要觀點如下：
明年美聯儲有望結束加息。
從宏觀因素看，制約美聯儲開啓降息的兩大因素在緩解。通脹方面，美國CPI同比增速已從年初的6.6%回落至10月的3.2%，二手車價格回落、租金通脹緩解有望驅動短期核心通脹延續下行;
就業方面，美國每位失業者對應的職位缺口從22/12的2.0降至23/09的1.5，保持下行態勢;長期看在勞動力市場供需緩和引導收入下行消費回落等趨勢性變化下，預計明年美聯儲加息週期有望結束，甚至可能開始降息。
若美聯儲結束加息，即使並未立即開啓降息，港股亦有望上行。
可以通過復盤2000年以來美聯儲加息週期結束至首次降息期間的市場表現，總結港股可能的走勢，具體而言：
2000/5-2001/1期間港股同時受國內經濟增速回升以及互聯網泡沫破滅雙向影響，恒生指數震盪上漲6.7%。2006/6-2007/9期間我國經濟高速增長，股權分置改革基本完成，內地企業紛紛赴港上市引起了投資者興趣，恒生指數大漲58.87%。2018/12-2019/7期間由於美聯儲停止加息預期改善港股流動性、我國降準提振市場，恒生指數上漲4.52%。
美聯儲結束加息到降息之前，必需消費和醫療保健表現通常更優。
下文進一步考察2000年以來美聯儲加息週期結束至首次降息期間港股各行業表現，發現日常消費/醫療保健行業投資勝率較高，在3段行情中漲幅排名均在前50%，賠率也較高，平均漲幅/排名分別爲39.2%/第2、30.2%/第4;能源、金融、房地產行業投資勝率和賠率也較突出，在3段行情中均有2次漲幅排名在前50%，平均漲幅分別爲35.0%、24.6%、24.3%，分別排名第3、第5、第6。
相反這一時期信息技術和電信服務、可選消費等部分順週期行業往往表現不佳，尤其是二級行業媒體，在三次行情之中反而均下跌，跌幅達35.8%/2.0%/9.5%。這或來源於投資者在此期間雖對降息有所預期，但仍難以肯定降息將很快到來，故而保持着謹慎態度，與經濟弱相關的必需消費和高股息行業此類防禦性行業受到青睞。
風險提示：
美聯儲加息超預期，地緣政治關係惡化，國內經濟復甦不及預期。
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