平安觀點：
公司是消化內鏡診療器械領域龍頭公司，處於快速發展期。公司聚焦消化領域，相關內鏡診療器械佈局完善，主要產品按照治療用途可分爲止血閉合類、EMR/ESD 類、活檢類、ERCP 類和診療儀器類，並憑藉優異的產品質量和臨床效果，在境內外實現規模銷售，行業內形成較高的市場知名度。公司業績表現亮眼，營業收入從2018 年的1.22 億元增長至2022 年的3.71 億元，CAGR 爲32.04%，利潤端更爲強勁，公司歸母淨利潤從2018 年的3732 萬元增長至2022 年的1.45 億元，CAGR 達40.39%。此外，公司上市後即推出股權激勵計劃，考覈目標爲2022-2025 年營業收入複合增長不低於35%，或2022-2025 年淨利潤複合增長不低於29%，爲長期發展注入信心。
行業長坡厚雪，滲透率提升和國產替代並存。全球範圍內消化道腫瘤醫療負擔仍然較重，而腸胃鏡早篩有助於消化道腫瘤的早發現早治療，可以顯著降低死亡率。隨着人口老齡化不斷加深、內鏡篩查滲透率不斷提高，內鏡診療器械（耗材）市場有望持續增長。據波士頓科學統計，全球內鏡診療器械行業市場規模將由2021 年的50 億美元增長至2024 年60 億美元，CAGR 爲6%；國內腸胃鏡早篩滲透率更低，行業增速更快，國內消化內鏡診療器械行業市場規模有望從2019 年的37.3 億元增長至2030 年的114.2 億元，2020-2030 年CAGR 達12.43%。內鏡診療器械涉及多種術式，產品需求豐富多樣，ESD/EMR、ERCP 等微創治療術式佔比有望不斷提升；國產企業逐漸從中低端產品佔據優勢，到突破高端產品，進一步實現國產替代，並有望在全球佔據一定份額。
產品深度融合臨床需求，海內外共同拉動增長。公司不斷加強研發投入，並堅持“三棵樹”研發理念，將創新技術與臨床需求嚴密結合，不斷推出新產品。止血夾作爲公司明星產品，依靠可拆卸新功能快速獲取份額，並逐步形成多代系產品，新一代可換裝止血夾兼具操縱靈活性下成本更低，有望在國內和國際市場長驅直入；雙極系列產品憑藉過硬的產品質量和優良的臨床使用效果得到了廣大臨床醫生的認可，後續有望帶動ESD/EMR產品快速放量，2023 年上半年公司雙極設備已在全國百餘家醫院進行試用，參與完成了兩百多臺手術。基於優異的產品性能，公司國內外客戶認可度較高，齊頭並進帶動成長，國內方面有望不斷提高醫院覆蓋度，並加強產品導入；國際方面持續拓展海外ODM新客戶，不斷增加現有客戶的合作產品線，並積極推動公司自有品牌銷售。
盈利預測與投資建議：
公司是內鏡診療耗材領域龍頭公司，產品和技術優勢顯著，我們預計公司2023/2024/2025 年將分別實現營收5.09/6.88/9.19億元，淨利潤分別爲2.03/2.68/3.49 億元。按照公司業務的相對估值情況，我們給予公司2023 年40.0 倍PE，對應目標價140.0 元。首次覆蓋，給予"推薦"評級。
風險提示：
1）產品銷售不及預期，公司產品份額仍處於快速提升期，若產品推廣及競爭等導致銷售不及預期，將對未來收入產生不利影響；2）新產品推廣不及預期，公司有較多新產品仍處於市場教育和推廣階段，若後續推廣不及預期將會影響銷售增長；3）國家政策的影響，如果公司產品納入集中帶量採購，產品價格有下降風險，可能對業績產生不利影響等。