①相對於美股而言，交易員們目前對債券的追捧程度正接近二十年來之最； ②這固然是當前市場格局的真實寫照，但如果一着不慎，也可能成爲市場上的下一個“痛苦交易”……
財聯社12月7日訊，隨着美國通脹下行的趨勢與美聯儲的預估基本一致，交易員們眼下正準備迎接經濟的明確拐點，這已推動了美國國債在過去一個月持續飆升。
事實上，相對於美股而言，交易員們目前對債券的追捧程度正接近二十年來之最，這固然是當前市場格局的真實寫照，但如果一着不慎，也可能成爲市場上的下一個“痛苦交易”……
長期國債期權的倉位顯示，受益於長債反彈（看多）的未平倉頭寸幾乎是提供下行保護（看空）頭寸的2.5倍，這一比值目前正徘徊在9月份創下的峯值附近。
相比之下，將從股市下跌中獲益的空頭未平倉頭寸，則是多頭未平倉頭寸的兩倍，這表明在今年股票估值大幅反彈之後，交易者已經做好了修正的準備。
這種一邊倒的期權倉位意味着，債券相對於股票的看漲程度正接近2005年以來的最高值——反映出人們堅信美國經濟拐點即將到來。
從近來的宏觀消息面，相對於股票，人們對債券滋生出極度樂觀情緒並非毫無道理。
去年年底美國的整體通脹率爲6.5%，但現在已經下降了一半。美聯儲最爲青睞的通脹指標——核心PCE物價指數目前爲3.5%，已低於美聯儲早前預計的3.7%。
美聯儲在對抗通脹的鬥爭中取得的這些進展，令市場人士紛紛押注明年美聯儲將累計降息多達125個點子，遠多於美聯儲自身9月點陣圖的預測。
雖然美聯儲主席鮑威爾上週回擊了過早放寬政策的說法，但如果美國經濟中的反通脹進程進一步深入，目前的高利率確實可能會顯得過於具有限制性。這對目前債券市場上的看漲押注來說無疑再好不過了！
風險依然存在
當然，同樣，對於眼下市場的極端押注而言，風險也依然存在。
反對這一押注的一大理由是美國經濟當前展露出的相對韌性，以及一些可靠的預估——即中性利率可能在疫情後已被重置得更高。
經濟表現遠好於美聯儲政策制定者的預期已不是什麼祕密。美聯儲曾在去年此時預測2023年的經濟增長率僅爲0.5%，但現在已將其估計值上調至2.1%。
美聯儲自己的研究人員還暗示，中性利率——即既不會刺激經濟，也不打壓經濟的利率水平，可能不僅會在更長的時間內保持高位，而且可能會“永久性”地抬高。中性利率走高的前景也將阻止美聯儲過快放鬆政策。
在此背景下，考慮到美債過去一個多月的反彈，已經使10年期美債收益率從5.02%的本輪峯值驟降約75個點子，這波行情似乎已走得太快、太遠了。
道明證券分析師Gennadiy Goldberg本週在接受採訪時就表示，美國國債市場的漲勢已經接近令人擔憂的水平，尤其是在利率曲線的長端。他指出，當前美債市場可能已經出現了一些超買的情況，如果收益率進一步下降，他可能會採取一些策略上的調整。
有業內人士就指出，在經濟依然強勁的背景下，市場上所出現的上述壓倒性的偏向性倉位，顯然不排除可能成爲市場下一個“痛苦交易”的風險。
編輯/Corrine