本報告導讀：
公司爲中重稀土龍頭，上拓資源、下探磁材，而中重稀土供需缺口或持續，價格中樞有望抬升，2024-2025 年公司將迎來量價齊升。
投資要點：
首次覆蓋，給 予“增持”評級，目標價45.39元。公司作爲中重稀土資源龍頭，自有稀土礦逐步放量，業績將迎來收穫期，預測公司2023-2025 年EPS 分別爲0.65/1.28/2.09 元，參照可比公司估值，給予公司2023 年70x PE，對應目標價45.39 元，給予“增持”評級。
依託廣東稀土集團，中重稀土龍頭成型。公司爲國家級廣東稀土集團旗下唯一上市平台，擁有廣東省全部在採稀土採礦權證。廣東省內中重稀土資源豐富，僅次於江西，在國內稀土資源整合大背景下，公司依託強大股東資源，有望實現跨越式成長。
中重稀土：需求端蓄勢，供給剛性有望強化價格彈性。在稀土資源整合背景下，中重稀土供給剛性更強。另外近期緬甸局勢動盪，或導致礦端進口收縮。需求端，新能源汽車、風電、人形機器人等節能高效領域爲未來稀土需求的核心驅動力。我們測算2023-2025 年中重稀土供需缺口分別爲1795/3168/4398 噸，價格中樞有望抬升。
上拓資源、下探磁材，業績收穫期已至。公司在產的平遠仁居、大埔五豐稀土礦完成擴界後，產量恢復增長，已達到配額生產能力。在建的新豐左坑礦稀土資源儲量達11.14 萬噸，產量規劃爲3000 噸/年，投產後有望貢獻較大增量。另外，晟源高端磁材項目一期2000 噸也已建成投產，併成功開拓臥龍電機、比亞迪（送樣）等重要客戶，將進一步增厚公司利潤空間。
風險提示：稀土下游需求大幅下滑，海外稀土礦山供給釋放超預期。