高端潔淨室服務龍頭，受益於國內戰略產業加速升級，給予“買入”評級公司依託國內高科技產業投資發展的沃土，逐步替代境外服務商，發展成爲大陸地區高端潔淨室服務龍頭之一，下游覆蓋了半導體及泛半導體、新型顯示、生命科學、食品藥品大健康等國家重點產業領域。短期隨着半導體產業鏈向大陸轉移，芯片國產化替代空間較大，內資企業加碼投資；長期製造強國背景下，高技術產業投資有望維持快增長，帶動高端潔淨室建設需求。我們預計公司23-25 年歸母淨利潤爲2.65/3.57/4.59 億元，可比公司24 年Wind 一致預期PE 爲18x，考慮到公司內資半導體龍頭客戶覆蓋較廣，有望充分受益於國產化加速，且資產質量和現金流表現較好，給予公司24 年25xPE，目標價17.10 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
科技水平提升推動中國潔淨室工程行業快速發展潔淨室工程是針對一定空間進行的設計、建設、施工的一體化解決方案，目前IC 半導體、光電面板、食品醫藥等行業是最主要的下游應用。90 年代至今，我國科技水平蓬勃發展，推動中國潔淨室行業快速發展，市場規模由2015 年768 億元增長至2022 年的2407 億元，CAGR 約爲17.7%。隨着國家產業升級推進，戰略新興產業投資有望維持快增長，根據國務院國資委，23H1 中央企業戰略新興產業累計完成投資同比增長超過40%，佔全部投資比重較18 年提升14pct 至27%，有望帶動潔淨室工程市場規模持續擴張。
半導體產業景氣有望回升，國產替代加碼提速
根據IC Insights 數據，預計2023 年全球半導體行業資本開支1560 億美元，同比-14%，2024 年重回正增長。中國大陸半導體產業進口依賴性強，國產替代催生新需求，2021 年中國芯片自給率僅16.68%，2025 年計劃核心基礎零部件、關鍵基礎材料自給率達到70%。根據Omdia，2023/2024 年中國大陸集成電路資本開支預計分別爲204/252 億美元，有望繼續實現快速增長。國內頭部公司資本開支逆勢增長，代表企業中芯國際於11 月10 日三季度業績說明會上調2023 年資本開支計劃至75 億美元左右。
高端潔淨室競爭格局良好，內資民企兼具高效率和替代優勢高端潔淨室領域技術、經驗壁壘高，客戶粘性大，僅少數頭部企業佔據市場。
公司專注電子領域，先後參建了當時國內技術最先進、規模最大的12 英寸半導體工廠、國內首個投入量產的動態隨機存取存儲芯片設計製造一體化等項目，下游客戶中內資頭部半導體企業覆蓋度較廣，有望充分受益於行業回暖與國產替代加速，同時經營穩健性高於同行，資產質量及現金流表現較優。
風險提示：國內半導體行業資本開支低於預期；半導體潔淨室工程業務毛利率下滑超預期；公司新簽訂單或轉化低於預期。