投資要點
本週五（12 月08 日）有一家主板上市公司“宏盛華源”詢價。
宏盛華源（601096）：公司主要從事爲輸電線路鐵塔的研發、生產和銷售業務；公司2020-2022 年分別實現營業收入61.07 億元/71.62 億元/87.71 億元，YOY 依次爲-23.69%/17.29%/22.46%,三年營業收入的年複合增速3.10%；實現歸母淨利潤5.22億元/2.07 億元/1.66 億元，YOY 依次爲102.09%/-60.35%/-19.89。最新報告期，公司2023 年1-9 月營業收入爲65.80 億元，較上年同期營業收入增加1.58%；實現歸母淨利潤0.89 億元，同比下降31.15%。公司預計2023 年全年實現營業收入約90.50億元至91.50 億元，較上年同期變動3.18%至4.32%；預計歸屬於母公司股東的淨利潤約1.23 億元至1.33 億元，較上年同期變動-25.81%至-19.78%。
投資亮點：1、公司爲輸電線路鐵塔領域龍頭，參建了國內全部特高壓工程建設，並具備重大項目承接經驗。公司擁有10 個生產基地，是國內規模最大的輸電線路鐵塔供應商，產能大幅領先於行業內主要競爭對手。自2006 年我國首條特高壓工程建設以來，公司參建了國內全部特高壓工程建設。通過諸多重點大型項目在業內樹立起了良好的口碑和品牌優勢，其中包括世界第一高塔、南美洲第一輸電高塔、世界首條500 千伏雙迴路鋼管杆工程在內的絕大多數300m及以上高度大跨越塔輸電線路鐵塔等。目前我國輸電線路鐵塔生產企業的下游客戶主要爲國網和南網，2023 年1-6 月，公司分別佔據了國網和南網總部輸電線路鐵塔招標採購將近1/4、1/5 的市場份額，行業領先。2、公司控股股東爲中國電氣裝備下屬山東電工，賦能公司輸電線路鐵塔技術優勢；公司未來計劃藉助中國電氣裝備向輸電線路鐵塔的海外電力工程市場拓展。公司控股股東爲中國電氣裝備下屬山東電工，系國內特大型輸變電產業集團，其率先掌握了特高壓產品關鍵技術，擁有變壓器生產基地和組合電器、線纜等產線，並於2020年起，陸續將體系內從事輸電線路鐵塔相關業務的經營實體重組置入公司。公司現已全面掌握特高壓鐵塔加工製造技術，實現了輸電線路鐵塔全系列全電壓等級產品覆蓋，其中大規格角鋼構件，Q420、Q460 鋼管塔和大跨越高塔的製造技術已達到國際領先水平。根據公司招股書，公司未來將在穩住輸電線路鐵塔業務基本盤基礎上，充分利用中國電氣裝備的市場資源支持，向海外電力工程市場拓展。
同行業上市公司對比：根據主營產品及收入結構的相似性，選取匯金通、風範股份、東方鐵塔、爲宏盛華源的可比上市公司。從上述可比公司來看，可比PS-TTM（算術平均）爲1.71X，但考慮到產品結構的差異性，我們傾向於認爲該可比PS-TTM 可比性有限；可比公司的平均收入規模爲33.21 億元，銷售毛利率爲18.94%；相較而言，公司營收規模高於可比公司平均，毛利率水平未及可比公司平均。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。