2023 年11 月30 日，公司公告擬收購南京安星和亮視晨星所持有的唐山愛爾、衡東愛爾、咸陽愛爾、台山愛爾新希望、遂寧愛爾、恩施愛爾、北流愛爾等7家醫院的部分股權（51%-74%），交易完成後有望增厚公司業績。隨着醫療網絡規模不斷深化，公司分級連鎖優勢和規模效應有望進一步凸顯。公司作爲全球最大的連鎖眼科醫療集團，內生增長穩健，集團內醫院注入疊加健全的激勵體系有望保持業績的高增長，我們給予公司2023 年56 倍PE，對應目標價22元，維持“買入”評級。
擬收購7 家醫院股權，並表後有望進一步增厚公司業績。2023 年11 月30 日，公司公告擬收購南京安星和亮視晨星所持有的唐山愛爾、衡東愛爾、咸陽愛爾、台山愛爾新希望、遂寧愛爾、恩施愛爾、北流愛爾等7 家醫院的部分股權（51%-74%），交易價格合計爲2.99 億元。根據該公告，2022 年上述7 家醫院總營收1.87 億元，合計虧損670.25 萬元；2023 年1-9 月合計實現營收1.79億元，合計盈利1047.50 萬元，7 家醫院業績呈現快速增長趨勢。我們測算本次收購對價對應總體PE 約2023 年35 倍，較爲合理；我們判斷7 家醫院並表後有望進一步增厚公司業績。
業務進一步下沉，持續深化在全國各地的“分級連鎖”。根據公司2023 年半年報，截至2023H1，公司境內醫院229 家，門診部168 家。2023H1 公司十大核心醫院收入及歸母淨利潤貢獻佔比分別下降1.8 /4.7pcts 至18.2%/28.4%，彰顯下沉市場廣闊發展潛力。隨着公司醫療網絡規模不斷深化，公司分級連鎖優勢和規模效應有望進一步凸顯。長期來看，我們判斷公司內生增長對業績貢獻會持續增強。
再次回購公司股份，彰顯對未來發展的堅定信心。自2023 年6 月開始，公司實施股份回購計劃。根據公司2023Q3 業績交流會議，截至9 月30 日累計回購金額已超3.66 億元。一方面，爲推進公司新十年發展戰略、落實“1+8+N”戰略佈局，進一步聚攏、激勵國際國內頂尖水平的領軍人才；另一方面，基於對公司內在價值的認可和未來發展的信心，有效維護股東利益、增強投資者信心，公司計劃進一步加大力度實施股份回購。2023 年10 月25 日，公司公告擬使用自有資金2-3 億元以集中競價交易方式回購公司股份，用於實施股權激勵計劃或員工持股計劃，此回購計劃彰顯了公司對未來長期發展的堅定信心。此外，爲進一步提升市場信心，公司控股股東於8 月23 日自願承諾未來6 個月內不減持持有的公司股份。
風險因素：行業政策超預期變動風險；醫療糾紛風險；競爭過度致毛利率下滑風險；公司併購整合效果不達預期。
盈利預測、估值與評級：公司爲全球最大的連鎖眼科醫療集團，我們維持公司2023/24/25 年EPS 預測爲0.39/0.49/0.63 元。參考醫療服務板塊同屬眼科賽道的可比公司普瑞眼科、華廈眼科2023 年平均估值爲47 倍PE（Wind 一致預期），考慮到公司內生增長穩健，集團內醫院注入疊加健全的激勵體系有望保持業績的高增長，我們給予公司2023 年56 倍PE，對應目標價22 元，維持“買入”評級。