事件點評
2023 年11 月17 日，公司發佈《向不特定對象發行可轉換公司債券預案》，根據公告披露，本次向不特定對象發行可轉換公司債券擬募，集資金總額不超過人民幣58,920.93 萬元（含本數），扣除發行費用後擬投入：智能製造基地建設項目、艾比森（惠州）研發中心項目及全球市場拓展及營銷服務網點建設項目。
智能製造基地建設項目提高產能及生產自動化水平，降低生產成本。智能製造基地建設項目通過購進國內外先進生產設備建立自動化生產線，並通過智能設計軟件對各生產工序進行信息化整合控制管理，以進一步提升公司現有產能，並增強公司生產製造和倉儲的自動化、智能化和信息化水平，實現智能技術賦能、數據化思維、信息化應用程度共融的整體解決方案，提高公司生產運營效率，改善生產流程的自動化程度和柔性化生產水平，減少勞動力消耗、降低生產成本，並提高產品一致性及穩定性，從而提升企業競爭力和盈利水平。智能製造基地建設項目總投資26,144.18 萬元，達產後將新增LED 顯示屏產能9.65 萬平方米。
建設艾比森（惠州）研發中心項目，有利於提升產品創新及軟件配套研發實力。LED顯示行業近幾年呈現出設備要求高、技術變革快及下游應用領域多樣化等特點，對LED 顯示屏的顯示壽命、對比度、分辨率、響應速度、視角效果、色彩、亮度和功耗等都提出更高要求。LED 顯示屏作爲信息展示和數據可視化載體之一，產品可廣泛應用於安防、交通、醫院等監控中心、應急指揮中心及指揮調度中心以及XR、家庭影院等應用場景，LED 顯示技術持續進步對LED 顯示屏在各應用場景中滲透起到關鍵作用。因此，面對未來下多樣化需求，公司需持續在技術領域進行研發投入，提升產品視效體驗和智能化水平，加速公司產品在更多應用場景中應用。在研發中心項目中，艾比森將進一步加強LED 家庭影院音視頻系統、XR 虛擬拍攝系統研究、平台控制系統軟件、安卓播控系統軟件、大屏場景仿真系統、COB/MIP 光學及視效研究等產品及其系統層面的研發，以持續擴大在智慧顯示、智能控制、產品品質效果等方面的綜合實力，以及在LED 顯示產品創新和升級能力上的核心競爭優勢。
全球市場拓展及營銷服務網點建設，推動境內外市場拓展，助力公司業務擴張。艾比森擬在包含北京、上海、紐約、倫敦等境內外15 個城市建立和升級營銷服務網點。艾比森堅持自主品牌全球運營，通過直銷與經銷雙驅動模式，建立起高效暢通的國際、國內銷售渠道網絡，夯實公司渠道壁壘。在全球LED 顯示屏市場中，中國大陸企業佔據LED 顯示屏市場主導地位。根據集邦諮詢統計，2022 年公司在全球LED 顯示屏市場份額爲5.7%，排名第6；預計2023 年公司在全球LED 顯示屏市場份額將上升至6.8%，排名第5。根據集邦諮詢統計，全球LED 顯示屏市場規模在2022、2023 年繼續保持增長，其中2023 年全LED 顯示屏市場規模達到75.64 億美元，同比增長7.86%，預計到2025 年全球市場規模有望達109.21 億美元。據GGII 預計，2025 年全球Mini LED 市場規模將達到53 億美元，年複合增長率超過85%。
投資建議：我們預測公司2023 年至2025 年營業收入分別爲38.24/51.15/64.80 億元，增速分別爲36.8%/33.8%/26.7%；歸母淨利潤分別爲3.27/4.31/5.68 億元，增速分別60.9%/31.8%/31.9%；對應PE 分別16.7/12.7/9.6。考慮到艾比森是全球LED 顯示屏產品細分品類涉足最爲全面的公司之一，可爲全球客戶提供豐富產品選擇，疊加公司品牌在全球LED 顯示領域具有極高知名度和美譽度，在多個細分市場地位較高。隨着募投項目建設完畢並逐步實現預設目標，公司經營規模和盈利能力將得到進一步提升，市場佔有率有望提升，首次覆蓋，給予買入-A 建議。
風險提示：下游需求不及預期；新技術/產品/項目進展不及預期；匯率波動引發的風險；LED 顯示技術發展引發的風險。