投資要點
背靠廣州市政府，新興佈局算力、數據要素領域。廣電運通創立於1999年，公司第一大股東爲廣州無線電集團有限公司，持有公司50.01%股權，後者爲廣州市人民政府實控。公司從國內金融自助設備起步，聚焦金融科技和城市智能兩條主線，新興佈局數據要素和算力兩大業務。
2023 年前三季度，公司實現營收57.44 億元，同比增長20%；歸母淨利潤7.53 億元，同比增長13%，主業多年穩健增長，疫情後增速逐步恢復。
佈局數據要素三大環節，十分稀缺：2023 年12 月2 日，廣州發佈廣州“數據二十條”，數據要素產業落地速度加快。廣電運通佈局數據交易、數據服務和數據運營三大環節。數據交易方面，公司是廣州交易所第三大股東，持股10.5%。數據服務方面，2023 年11 月24 日，公司收購中數智匯42.16%股權，後者是業內排名前五的大數據企業徵信公司，擁有稀缺徵信牌照，公司有望藉此進入徵信數據要素加工處理領域。數據運營方面，公司與廣州數據集團爲同一控股股東（廣州無線電集團）。公司建設和運營廣州“城市大腦”，擁有豐富公共數據處理運營經驗。公司建設並運營廣州國資雲，建設廣州數據要素基礎設施。
積極佈局算力，構建數字經濟底座：國產算力方面，廣電運通通過入股廣電五舟佈局國產算力，持有後者16%股權。廣電運通有算力一體機，信創服務器和PC 等多種國產算力設備。2023 年H1，廣電五舟實現營業收入4.93 億元，同比增長165%。公共算力方面，公司建設並運營廣州人工智能公共算力中心，規劃兩期算力共計500P。
主業龍頭地位穩固，基本面紮實：金融科技方面，截至2023 年6 月，公司已連續 15 年位居國內網點智能金融設備市場銷量第一。公司是國內少數具備數字人民幣場景全鏈條建設能力的企業，能夠提供包含終端產品、系統平台等數字人民幣一體化解決方案。公司通過收併購中金支付等公司不斷加大金融科技佈局。城市智能方面，公司在智能交通、智慧政府等方面，市場競爭力處於行業第一梯隊。
盈利預測與投資評級：廣電運通主業深耕金融科技和城市智能兩大賽道，行業龍頭地位穩固，業績穩健增長。我們預計公司2024 年歸母淨利潤預測爲10.97 億元，對應僅28 倍PE。同時，公司積極佈局數據要素和算力，未來帶來更多業績彈性。數據要素方面，廣電運通廣州國資委實控，同時佈局數據交易、數據治理和數據運營三大環節，數據要素業務有望迎來高速發展。算力方面，廣電運通積極佈局國產算力和公共算力，承建數字經濟底座。基於此，我們給予公司2023-2025 年歸母淨利潤預測爲9.59/10.97/12.40 億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；技術研發不及預期；行業競爭加劇。