首次覆盖予增 持评级。公司综合眼病和消费眼科齐头并进，内生增长和外延并购双轮驱动，全国连锁化扩张稳步推进，有望延续快速增长。预测公司2023~2025 年EPS 为0.88/1.14/1.48 元，参考可比公司估值，给予2024 年PEG 1.5X，目标价51.30 元，首次覆盖，给予增持评级。本報告導讀：
公司眼病診療和消費眼科齊頭並進，業務結構優化帶動盈利水平提升。內生增長和外延併購雙輪驅動，全國連鎖佈局有望加速推進。首次覆蓋，給予增持評級。
投資要點：
首次覆蓋予增 持評級。公司綜合眼病和消費眼科齊頭並進，內生增長和外延併購雙輪驅動，全國連鎖化擴張穩步推進，有望延續快速增長。預測公司2023~2025 年EPS 爲0.88/1.14/1.48 元，參考可比公司估值，給予2024 年PEG 1.5X，目標價51.30 元，首次覆蓋，給予增持評級。
基礎眼病優勢鞏固，消費醫療有望提升。公司匯聚國際眼科科學院院士黎曉新教授、趙堪興教授爲代表的眼科名醫，持續打造人才培養和診療技術高地。綜合眼病樹高度，白內障、眼底病等眼病診療是優勢項目，剛需在疫後快速復甦，未來有望延續穩健增長。消費醫療提增速，2022 年屈光和視光業務佔比45%，仍有較大提升空間，公司加大推廣力度，未來隨消費潛力釋放，新設備/技術應用，增速有望逐步回升。隨着業務結構優化，中高端項目佔比不斷提升，規模效應顯現，盈利能力有望進一步提升。
內生和外延雙輪驅動，全國連鎖佈局加速推進。截至2023H1，已在全國49 個城市開設57 家眼科醫院和52 家視光中心。標杆醫院廈門眼科中心恢復穩健增長，前期培育醫院逐步成熟，業績貢獻有望持續提升。公司積極籌備多隻產業基金，推進全國連鎖化擴張，未來5 年計劃新建和併購醫院120-150 家，每年計劃落地20-30 家，並依託醫院有序推進200 家視光中心建設，完善眼科醫療服務網絡。截至2023 年9 月末，已新建和併購20 餘家眼科醫院，爲未來業績穩健持續增長奠定基礎。
催化劑：產業基金落地；新建和併購醫院擴張推進風險提示：醫院擴張與利潤爬坡不及預期風險；行業市場競爭加劇風險
