投资要点:事件:
2023 年11 月30 日，公司發佈2023 年限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予1124.44 萬股限制性股票，約佔截至2023 年9 月28日公司股本總額74962.38 萬股的1.50%。其中首次授予1013.40 萬股，佔公司股本總額的1.35%，佔本次授予權益總額的90.12%；預留111.04萬股，佔公司股本總額的0.15%，預留部分佔本次授予權益總額的9.88%。
據美通社，2022 年12 月，美國工業集團3M 宣佈將退出全氟烷基和多氟烷基物質（PFAS）的生產，並於2025 年底前停止在其產品組合中使用PFAS。PFAS 是一類以烷基鏈爲骨架、氫原子被氟原子部分或全部取代的人工化學物質，被廣泛應用於半導體、儲能電站和數據中心。3M 生產的PFAS 年淨銷售額約13 億美元，預計在退出過程中產生的總稅前費用爲13 億~23 億美元。據REUTERS，今年9 月，3M 宣佈加快比利時工廠停產PFAS 進程。
投資要點:
3M 停產PFAS，全球電子氟化液市場迎來重大轉變
3M 是全球最大的氟化工生產商之一，其氟化學品部門下設比利時和美國兩處工廠，生產牌號分別爲FluorinertTM 和NovecTM，其中比利時工廠主要生產全氟烷烴，用於半導體設備冷卻、數據中心浸沒式冷卻以及海外軍工絕緣測試；美國工廠主要生產氫氟醚，用作消費電子清洗液。全氟烷烴的碳氟鍵極爲穩定，因此在自然環境中幾乎不可能自然降解，作爲持久性有機污染物（POPs）長期存在，是重要的全氟烷基和多氟烷基物質（PFAS）。另一方面，全氟烷烴作爲半導體蝕刻工藝冷卻液，是半導體制造的關鍵原材料之一，目前3M 在全球半導體冷卻劑市場的佔有率爲90%，比利時工廠冷卻劑產量佔全球總產量的80%，下游客戶包括台積電、三星、SK 海力士和英特爾等衆多大廠，預計3M 停產或將造成大面積電子氟化液短缺。
全氟聚醚或成爲電子氟化液首選，國產廠商完成前期佈局
隨着全球對PFAS 監管加強，市場對PFAS 替代產品的需求不斷增長，在此背景下，全氟聚醚（PFPE）有望逐漸取代全氟烷烴，成爲半導體冷卻液的首選材料。全氟聚醚（PFPE）是一類只含碳、氟、氧3 種元素的具有不同相對分子質量的高分子聚合物。1）相比於烴類聚醚化合物，氟元素全部取代了烴類化合物中的氫元素，得力於氟原子極強的電負性，碳氟鍵能比碳氫鍵能更高，全氟聚醚分子中碳氟鍵對於碳碳鍵以及碳氧鍵的屏蔽作用導致全氟聚醚具有極佳的化學穩定性、抗氧化性及抗腐蝕性。2）常規氟碳材料相比，全氟聚醚中由於引入了氧元素，醚鍵結構比碳碳結構有更好的生物可降解性，毒性低，因此其成爲替代傳統氟碳化合物的理想材料。
爲應對電子氟化液全球短缺，我國企業加快佈局。目前，新宙邦已實現產能佈局和知識產權佈局，建設有規模化的電子氟化液生產線，實現Boreaf全氟聚醚電子氟化液系列產品的商業化，該等產品可用於半導體Chiller 冷卻、數據中心浸沒冷卻、精密清洗、氣相焊接、電子檢漏等領域。
新宙邦已供應全球半導體主流廠商，明後年或進入快速放量階段
截至2023 年中，公司有機氟化學品產能2781 噸/年（2023 年1-6月數據），在建產能22000 噸/年。海斯福高端氟精細化學品項目（二期）已於2023 年三季度投產，海德福高性能氟材料項目（一期）部分產線將於2023 年四季度投產，項目整體預計將於2024 年2 月28日前達到預定可使用狀態。海德福（一期）項目主要產品四氟乙烯、六氟丙烯爲含氟單體，是合成含氟聚合物及精細化學品的重要原料，與海斯福（二期）項目形成協同互補，保證原料供應的同時，充分發揮下游附加值高產品優勢。此外，三明海斯福年產3 萬噸高端氟精細化學品項目（三期）將於2024 年正式開工建設，建設週期3 年。
2022 年，公司全氟聚醚冷卻液產品入選福建省重點新產品推廣名錄。
目前，公司全氟聚醚冷卻液產能達到數千噸，已供應全球半導體主流製造商，同時工藝路線綠色清潔，有望憑藉先發優勢填補3M 供應缺口，伴隨產能投產、產品逐步放量，有望進一步增厚公司業績並擴大全球份額。
盈利預測和投資評級基於審慎原則，暫不考慮本次發行股份攤薄因素及收購影響。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲11.05、16.14、22.19 億元，對應PE 分別30、21、15 倍。公司是國內電解液龍頭，氟化工開啓第二成長曲線，考慮公司未來成長，維持“買入”評級。
風險提示政策落地情況、新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。