公司是車載顯示行業先行者，初期業務定位Tier2 服務商，下游客戶資源豐富。
當前行業展現兩大趨勢：首先，智能座艙大屏化、多屏化、高清化趨勢有望驅動車載顯示量價利三升，單車ASP 持續提升，進而推動行業市場規模持續增長，根據畢馬威數據，預計中國車載顯示市場規模將從2022 年的649 億元提升至2026 年的1,064 億元，對應CAGR 爲13%；其次，“屏機分離”趨勢開始顯現，公司當前在車載顯示行業率先與上游面板廠京東方、深天馬合作，併成立合資子公司，轉型Tier1 供應商，直接對接整車廠，實現從定製、開發、集成到一體化生產的全部流程，減少中間環節，降低成本，提升盈利能力，並由此提升在整車廠供應份額。我們認爲公司具備先發優勢、資源優勢、成本優勢和客戶優勢，當前公司的135 億元在手定點有望支持公司穩定增長。我們預測公司2023/24/25 年EPS 分別爲-0.16/0.55/0.95 元。
車載顯示先行者，逐步轉型Tier1 供應商。公司成立於2013 年，是國內汽車智能座艙綜合服務商。公司初期業務定位車載顯示Tier2 服務商，將上游顯示器件結合公司定製化方案植入下游Tier1 系統集成商整套電子產品中，並最終應用整車廠整車產品中；順應行業“屏機分離”趨勢，公司在2021 年和2022 年分別與上游核心顯示器件供應商京東方、深天馬合資設立子公司，並自建工廠，轉型Tier1 供應商，開始獨立與整車廠對接業務。公司下游客戶資源豐富，包括比亞迪、長安、長城、奇瑞、廣汽、吉利、長安、小鵬等國內頭部車企。
智能化趨勢驅動行業量價利三升；“屏機分離”趨勢重構產業鏈格局。目前車載顯示行業主要有兩大趨勢，趨勢一：智能座艙大屏/多屏聯動、高清化趨勢，車載顯示有望量價利三升。智能座艙是汽車智能化的重要組成，車載屏幕是智能座艙重要組成部分，電動化、智能化推動車載屏幕不斷向大屏化、多屏化、高清化方向升級，從而使得屏幕需求量、價值量上升，此外，HUD、流媒體後視鏡更安全，滲透率有望不斷提升。趨勢二：“屏機分離”趨勢顯現，產業鏈格局重構。我們認爲“屏機分離”趨勢下，上游屏廠可以和Tier2 或Tier1 直接成立合資子公司，完成從定製、開發、集成到一體化生產的全部流程，減少中間環節，提升盈利水平，並重構產業鏈格局。最終，車載屏顯市場量、價、利三升有望驅動市場規模持續增長，根據畢馬威預測，中國車載顯示市場規模將從2022 年的649 億元提升至2026 年的1,064 億元，對應CAGR 爲13%，由此產業鏈公司預計將極大受益。
四大優勢把握行業機遇；高在手定點助力穩步增長。我們認爲車載顯示行業核心競爭要素爲成本、技術與資源，而公司具備四大優勢：1）準確研判車載顯示產業“屏機分離”趨勢，積累先發優勢；2）深度綁定上游屏廠，建立資源優勢；3）通過技術、模式創新及一體化生產擁有成本優勢；4）客戶資源豐富。我們認爲公司四大優勢將助力公司抓住車載顯示行業變革的機遇。此外，根據公司公告，公司投資建設南通智能產線，打造一體化生產製造基地，達產後預計年產值50 億元，而根據公司公告，截至2023 年4 月26 日，公司在手定點約135億元，後續在手定點陸續轉化爲營收有望支持公司長期穩定增長。
風險因素：行業競爭加劇風險；定點轉化爲業績不及預期風險；拓展新客戶進展不及預期；與下游屏廠合資子公司表現不及預期；新建產線產能釋放不及預期；汽車行業發展不及預期。
投資建議：公司是車載顯示行業先行者，初期業務定位Tier2 服務商，下游客戶資源豐富。當前行業展現兩大趨勢：首先，智能座艙大屏化、多屏化、高清化趨勢有望驅動車載顯示行業量價利三升，單車ASP 不斷提升，從而推動行業市場規模持續增長，根據畢馬威預測，中國車載顯示市場規模將從2022 年的649億元提升至2026 年的1,064 億元，對應CAGR 爲13%；其次，“屏機分離”趨勢顯現，公司當前在車載顯示行業率先與上游面板廠京東方、深天馬合作成立合資子公司，轉型Tier1 供應商，直接對接整車廠，完成從定製、開發、集成到一體化生產的全部流程，減少中間環節，降低成本，提升盈利水平，並由此提升在整車廠供應份額。我們認爲公司當前具備先發優勢、資源優勢、成本優勢和客戶優勢四大優勢，公司的135 億元在手定點有望支持公司穩定增長。我們預測公司2023/24/25 年EPS分別爲-0.16/0.55/0.95 元。考慮到公司轉型Tier1供應商尚待進一步驗證及公司在手定點落地時點仍具有一定不確定性，暫不給予目標價及評級。