核心业务保质缩量，亏损大幅收窄

公司发布截至2023 年9 月30 日的中期业绩公告，截至2023 年9 月30 日止的六个月公司收入同比下降了24.9%，主要是因为公司更加集中于其核心业务，整体毛利率同比大幅增加12.1pct 达38.2%。公司亏损大幅减少，期间亏损降至0.80 亿元，同比下降77.7%；经调整净亏损也显著减少至0.54 亿元，同比降幅为75.9%。公司聚焦核心业务和核心客户的战略初见成效，大数据平台和解决方案收入1.28 亿元，同比增长3.2%，顶级医院客户总数相比FY23 增加6 名至94 名；生命科学解决方案收入1.70 亿元，同比增长16.1%，毛利率大幅提升13.3pct，前十大客户收入留存率达128.2%；健康管理平台和解决方案收入0.58 亿元，大幅收窄71.4%，对产品组合进行聚焦，毛利率同比提升28.1 pct 达53.2%。

大模型进入训练阶段，YiduCore 2.0 扬帆起航

根据公司官网，在2023 年9 月21 日的华为全联接大会上，医渡科技联合昇腾AI 推出了大模型训推一体机解决方案，专为医疗机构和政府监管部门设计，整合了数据处理、模型训练、微调、场景评测及外接知识型数据库等多个功能。依托于YiduCore 在医学知识、知识图谱以及高质量医疗数据处理能力方面的深厚积累，医渡科技持续进行着基于千亿级精细化训练Tokens 的医疗专业大语言模型的研发和训练。根据公司公告，公司已完成70亿和130 亿参数模型的训练，并正在进行700 亿参数模型的训练工作，同时，YiduCore 也迭代到2.0 版本，基于医疗垂域大模型，语义理解更精准、推理能力更强，预计将深度赋能已有产品和业务线，进一步加深产品壁垒。

新项目稳步推进，长期增长动力十足

根据公司公告，报告期内公司自主研发的糖尿病数字疗法产品已通过美国食品和药品管理局及海南省药品监督管理局双审批，据新浪财经，截至FY24H1 公司在手订单金额高达8.72 亿元，同比激增58%，同时有过亿元人民币的在手订单已经完成交付。自10月以来，公司已陆续披露中标北京大学肿瘤医院内蒙古医院区域医疗数据中心建设项目和温州市中心医院平台项目，项目总金额分别为8.42 亿元、6.96 亿元。公司大订单储备充裕，叠加产品创新、大模型技术稳步推进，公司长期增长的动力十足。

投资建议

医疗信息化政策支撑确定性强，同时公司作为医疗智能行业的先驱，凭借行业稀缺的医疗数据积累，医疗垂域AI 应用竞争力十足。由于公司对核心业务优化，提升盈利能力，我们下调FY24-25 营收预测，分别为8.9/11.2 亿元（前值10.2/13.3 亿元），新增FY26 预测15.1 亿元，上调FY24-25 归母净利润预测，分别为-0.7/0.1 亿元（前值-2.5/-1.0 亿元），新增FY26 预测1.1 亿元，FY24-FY26 每股收益-0.07/0.01/0.11 元，对应2023 年11月30 日收盘价4.89 港元（港元兑人民币0.9075：1），PB 分别为1.17/1.16/1.13X，维持“增持”评级。

风险提示

数据安全监管风险；行业竞争加剧；大客户流失风险。